Wie funktionieren Stablecoins? Ein vollständiger Leitfaden für Trader

Stablecoins sind digitale Währungen auf Blockchain-Netzwerken, die darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert zu halten – in der Regel gekoppelt an 1,00 $. Sie werden im gesamten Krypto-Bereich für Trading, Lending, Zahlungen und als Wertaufbewahrungsmittel zwischen Positionen genutzt. Dieser Leitfaden erklärt, wie sie ihren Wert aufrechterhalten, womit sie gedeckt sind, wie Rücknahmen funktionieren und was passiert, wenn etwas schiefläuft. Eine Einführung in das Thema Stablecoins und die grundlegenden Typen findest du in unserem Einsteiger-Leitfaden.

Die wichtigsten Erkenntnisse zu Stablecoins

• Stablecoins sind digitale Währungen, die durch Deckung oder Bindung (Pegging) darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert zu halten. Die Systeme, die sie stabil halten, variieren – und jedes Modell hat seine eigenen Risiken und Besonderheiten.

• Die wichtigsten Stablecoin-Deckungsmodelle sind Fiat-gedeckt, Krypto-gedeckt und algorithmisch – mit DAI als Beispiel für krypto-besichertes Modell und TerraUSD als Beispiel für ein gescheitertes algorithmisches Modell.

• Die meisten Trader können Stablecoins nicht direkt beim Emittenten einlösen. Institutionelle Akteure können das – und genau das hält den Preis für alle anderen auf einem festen Niveau.

• Der GENIUS Act (USA) und MiCA (EU) regulieren nun Stablecoin-Emittenten und legen fest, welche Token wo verfügbar sind.

• Die gesamte Stablecoin-Marktkapitalisierung erreichte ~307 Milliarden $ Stand 25. September 2026, wobei USDT etwa ~60 % des Gesamtvolumens ausmacht.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich zu Bildungszwecken. Er stellt keine Finanzberatung dar, ist keine Aufforderung zum Kauf und richtet sich nicht an Zielgruppen im Vereinigten Königreich. Stablecoins sind riskant und nicht für alle Nutzer geeignet.

Wie Stablecoins ihren Wert aufrechterhalten

Stablecoins sind eine Art digitaler Vermögenswert, der darauf ausgelegt ist, einen stabilen Wert zu halten – jeder hat einen Zielpreis, den sogenannten Peg. Viele Stablecoins sind an 1 USD gekoppelt, obwohl einige andere Währungen abbilden (EURC bildet den Euro ab, KSC den Won und tGBP das Pfund) oder Rohstoffe (PAXG bildet Gold ab).

Keine Regierung setzt den Peg durch. Er wird durch einen selbstkorrigierenden Kreislauf namens Arbitrage-Loop aufrechterhalten. Bei Fiat-gedeckten Stablecoins wie USDT, USDC und mUSD funktioniert das so: Der Emittent verspricht, jeden Token für 1,00 $ einzulösen. Fällt der Marktpreis auf 0,98 $, kaufen große Trader günstige Token und lösen sie für einen vollen Dollar ein – und streichen die Differenz ein. Dieser Kaufdruck treibt den Preis wieder nach oben. Steigt der Preis über 1,00 $, prägen dieselben Trader neue Token zu 1,00 $ und verkaufen sie teurer – was den Preis wieder nach unten drückt.

Dieser Kreislauf funktioniert, wenn zwei Bedingungen erfüllt sind: Die Reserven hinter dem Token sind real, und der Einlösungsprozess funktioniert tatsächlich. Beide Themen werden weiter unten behandelt.

Womit sind Stablecoins gedeckt?

Es gibt drei Hauptansätze zur Stablecoin-Deckung. Eine grundlegende Übersicht findest du im Einsteiger-Leitfaden zu Stablecoins.

Fiat-gedeckt: Ein Emittent hält Reserven – Bargeld, Staatsanleihen oder andere liquide Mittel – und verspricht, jeden Token zum Nennwert einzulösen. USDT, USDC und mUSD funktionieren alle auf diese Weise. Die Qualität der tatsächlich gehaltenen Reserven variiert erheblich zwischen den Emittenten (siehe den Abschnitt zu Reserven weiter unten).

Krypto-gedeckt: Anstatt Dollar zu halten, sperrt das System mehr Krypto ein, als der Stablecoin wert ist. DAI ist das Hauptbeispiel: Die Erstellung von 100 $ DAI erfordert in der Regel eine erhebliche Überbesicherung in Krypto, wobei das genaue Verhältnis je nach Sicherheitentyp variiert.

Algorithmische Stablecoins: Software verwaltet das Token-Angebot, um den Preis auf Zielkurs zu halten – ohne Reserven oder Sicherheiten dahinter. Dieses Modell ist weitgehend gescheitert. TerraUSD kollabierte im Mai 2022 und vernichtete ~40 Milliarden $ an Wert, als seine Todesspirale – fallender Preis löst mehr Verkäufe aus, die den Preis weiter senken – nicht mehr aufzuhalten war.

Besicherung von Stablecoins

Bei Fiat-gedeckten Stablecoins ist das Ziel einfach: Jeder im Umlauf befindliche Stablecoin-Token ist 1:1 mit einem Dollar, Euro, Pfund oder einer anderen Währungseinheit in Reserve gedeckt. Das ist eine 1:1-Besicherung.

Bei krypto-gedeckten Stablecoins muss das Besicherungsverhältnis deutlich höher sein, da sich Kryptopreise schnell bewegen. DAI erfordert beispielsweise mindestens 150 % Besicherung für ETH-Vaults – 150 $ ETH gesperrt für jeden erstellten 100 $ DAI. Volatilere Sicherheitentypen erfordern 170 % oder mehr.

Fällt der Wert der Sicherheiten, beginnt der Smart Contract (ein Programm, das automatisch auf der Blockchain läuft), diese zu verkaufen, um den Stablecoin vollständig gedeckt zu halten. In normalen Märkten funktioniert das reibungslos. Bei einem Crash kann es zu einer Kettenreaktion kommen: Zwangsverkäufe drücken die Preise nach unten, was weitere Zwangsverkäufe auslöst, die die Preise noch weiter senken. Dies hängt eng damit zusammen, wie Liquidationen im gehebelten Trading funktionieren. Mehr dazu findest du unter Liquidationsmechanismen bei Perpetual Futures.

Ein Vorteil des krypto-gedeckten Modells: Besicherungsverhältnisse sind in Echtzeit onchain einsehbar. Bei Fiat-gedeckten Stablecoins hängen Reserveinformationen davon ab, dass der Emittent sie veröffentlicht.

Stablecoin-Reserven und Transparenz

Wenn ein Emittent behauptet, sein Stablecoin sei „1:1 gedeckt", stellt sich die nächste Frage: Gedeckt womit?

Bargeld und kurzlaufende Staatsanleihen gehören zu den liquidesten Reserven und können selbst in angespannten Märkten oft schnell nahe ihrem Nennwert verkauft werden. Riskantere Vermögenswerte wie Unternehmensanleihen, besicherte Kredite oder andere Kryptowährungen sind schwerer schnell zu verkaufen und können genau dann an Wert verlieren, wenn der Emittent sie liquidieren muss.

Hier ist, was die wichtigsten Emittenten halten:

mUSD ist durch kurzfristige US-Schatzwechsel gedeckt, die in regulierter Verwahrung gehalten werden, ausgegeben von Bridge (einer Stripe-Tochtergesellschaft) und betrieben durch das M0-Protokoll.

USDC hält Bargeld und kurzlaufende Treasuries, wobei Reserveinformationen durch Emittenten-Offenlegungen und Bestätigungen veröffentlicht werden.

Die Reserven von USDT werden von US-Treasuries dominiert (~80 %), mit kleineren Anteilen in besicherten Krediten, Gold, Bitcoin und anderen Investments, vierteljährlich verifiziert von BDO Italia.

Die meisten Emittenten veröffentlichen „Attestierungen" statt vollständiger Prüfungen. Eine Attestierung bestätigt, dass Reserven an einem bestimmten Datum mit den Token übereinstimmten – eine Momentaufnahme. Eine Prüfung untersucht Aufzeichnungen, Kontrollen und Prozesse über einen Zeitraum. Die meisten der Branche arbeitet noch immer mit Attestierungen. Einen tieferen Einblick in die Bewertung von Reserven findest du in unserem Leitfaden zu Stablecoin-Reserven.

Stablecoin-Rücknahmen erklärt

Rücknahme ist der Prozess, einen Stablecoin an den Emittenten zurückzugeben und dafür Dollar (oder gleichwertige Vermögenswerte) zu erhalten. Das ist es, was den Arbitrage-Loop am Laufen hält – ohne funktionierende Rücknahme hat der Loop keinen Anker und der Peg keinen Boden.

Was die meisten Trader nicht wissen: Direkte Rücknahmen sind in der Regel auf institutionelle Akteure beschränkt: Banken, Market Maker und qualifizierte Unternehmen. Wenn ein normaler Trader USDC an einer Börse verkauft, handelt er mit einer anderen Person auf dem offenen Markt – nicht mit Circle als Einlösung. Der Preis bleibt nahe bei 1,00 $, weil diese institutionellen Akteure einlösen können, und ihre Aktivität hält den Markt ehrlich. Aber der Zugang zu diesem Mechanismus ist für Privatanleger indirekt.

Geschwindigkeit ist entscheidend. Einige Emittenten bearbeiten Rücknahmen innerhalb von Stunden, andere brauchen Tage. In Hochnachfragephasen – genau dann, wenn alle aussteigen wollen – können sich die Bearbeitungszeiten verlängern. Der GENIUS Act verlangt von zugelassenen Emittenten, Rücknahmen zu einem festen Geldwert zu honorieren, obwohl detaillierte Umsetzungsregeln möglicherweise noch regulatorischen Anpassungen unterliegen.

Was passiert, wenn bei Stablecoins etwas schiefläuft?

Ein Depeg tritt auf, wenn der Preis eines Stablecoins sich merklich von seinem Zielwert entfernt und nicht sofort zurückspringt. Diese Ereignisse sind seltener geworden, da sich Regulierung und Reservepraktiken verbessert haben, aber das Risiko ist nicht verschwunden. Drei Muster wiederholen sich:

Vertrauen bricht zusammen. Inhaber zweifeln an den Reserven und beeilen sich zu verkaufen. USDC fiel im März 2023 während der Silicon Valley Bank-Krise auf 0,87 $, als Trader nicht sicher sein konnten, ob die Reserven zugänglich waren.

Der Mechanismus versagt. Das algorithmische System von TerraUSD geriet im Mai 2022 in eine Todesspirale – fallende Preise lösten mehr Verkäufe aus, die mehr Verkäufe auslösten. Es erholte sich nie.

Probleme breiten sich aus. Wenn ein Stablecoin depegged, können andere, die davon abhängen, folgen. Während der SVB-Krise depegte auch DAI, weil mehr als die Hälfte seiner Deckung aus USDC bestand.

Für Trader ist das direkt relevant: Wenn ein als Sicherheit für eine gehebelte Position verwendeter Stablecoin auch nur um 2–3 % fällt, kann das allein die Position schließen, selbst wenn sich der zugrunde liegende Trade nicht bewegt hat.

Vergleich der wichtigsten Stablecoins

| Stablecoin | USDT | USDC | DAI | MetaMask USD (mUSD) | | --- | --- | --- | --- | --- | | Emittent | Tether Holdings | Circle | MakerDAO (dezentralisiert) | Bridge (Stripe-Tochtergesellschaft) | | Peg | US-Dollar | US-Dollar | US-Dollar | US-Dollar | | Deckung | US-Treasuries (~80 %), besicherte Kredite, Gold, Bitcoin, andere Investments | Bargeld und kurzlaufende US-Treasuries (BlackRock-verwalteter Reservefonds) | Überbesichertes Krypto (ETH, WBTC, USDC, andere) plus Real-World Assets | Kurzfristige US-Schatzwechsel, 1:1 in regulierter Verwahrung gedeckt | | Reserveverifizierung | Vierteljährliche Attestierungen durch BDO Italia | Monatliche Attestierungen durch Deloitte & Touche | Onchain und in Echtzeit verifizierbar | In regulierter Verwahrung gehalten (Bridge/M0) | | Regulierung | Nicht MiCA-autorisiert; separat US-konformes USAT eingeführt | MiCA-autorisiert in der EU; GENIUS Act-konform | Dezentralisiert – kein einzelner Emittent zu regulieren | Operiert im Rahmen des GENIUS Act |

Zinsen auf Stablecoins verdienen

Stablecoins können durch Lending-Programme auf Blockchain-Netzwerken Zinsen erwirtschaften. Einleger zahlen Stablecoins ein, Kreditnehmer nehmen sie heraus und zahlen Zinsen, und der Einleger erhält einen Anteil. Die Zinssätze bewegen sich je nach Kreditnachfrage – es gibt keine feste Rendite. Einige Wallets bieten dies auch nativ an, zum Beispiel MetaMask Earn.

Die Risiken beim Stablecoin-Lending unterscheiden sich von einem Bankkonto: Diese Einlagen sind weder FDIC-versichert noch staatlich garantiert. Ein Fehler im Code des Lending-Programms könnte zu Geldverlust führen. Renditen können sinken, wenn die Kreditnachfrage zurückgeht. Und wenn der Stablecoin selbst depegged, verliert die Einlage an Wert – unabhängig von den verdienten Zinsen.

MetaMasks Money Account ist eine weitere, neue Möglichkeit für Nutzer, mit Stablecoins zu verdienen, die spezifisch für MetaMask ist: ein Konto, betrieben durch mUSD, das automatisch bis zu 6 % APY zwischen Trading und Ausgaben erwirtschaftet. Das Money Account kann durch Einzahlung von bestehendem mUSD, USDT, USDC und DAI direkt 1:1 ohne Gebühren aufgeladen werden, oder mit jedem anderen Token zu Standard-Netzwerk- und Konvertierungsgebühren.

Ein kurzer Überblick über Stablecoin-Regulierungen

Die USA und die EU haben beide 2024–2025 stablecoin-spezifische Gesetze verabschiedet, und die Auswirkungen sind bereits sichtbar.

Der US GENIUS Act verpflichtet Emittenten, 1:1-Reserven in Bargeld, Zentralbankeinlagen oder kurzlaufenden Staatsanleihen zu halten, monatliche Reserveberichte zu veröffentlichen und Reserveschutz für Stablecoin-Inhaber einzurichten.

Die EU-Verordnung Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) verlangt, dass Emittenten in der EU formal zugelassen sind. Tether hat keinen Antrag gestellt, daher ist USDT nicht mehr auf großen EU-Börsen verfügbar.

Welche Stablecoins verfügbar sind, hängt davon ab, wo der Trader ansässig ist. Ein in den USA frei handelbarer Token ist möglicherweise nicht auf EU-Börsen verfügbar – und umgekehrt.

Zusammenfassung des Stablecoin-Artikels

Stablecoins halten ihren Wert durch Arbitrage-Loops, Reservedeckung und Überbesicherung aufrecht – nicht durch Garantien. Die drei dominanten Modelle sind Fiat-gedeckt (USDT, USDC, mUSD), Krypto-gedeckt (DAI) und algorithmisch (weitgehend gescheitert nach dem TerraUSD-Kollaps 2022). Die Reservequalität variiert: Bargeld und kurzlaufende Staatsanleihen sind die sicherste Deckung, während riskantere Vermögenswerte unter Rücknahmedruck versagen können. Die meisten Trader interagieren mit Stablecoins auf dem offenen Markt, nicht durch direkte Rücknahme beim Emittenten – institutionelle Akteure übernehmen das, und ihre Aktivität ist es, die den Preis stabil hält.

Der GENIUS Act in den USA und MiCA in der EU legen nun Anforderungen an Reservezusammensetzung, Berichterstattung und Emittentenlizenzierung fest und bestimmen, welche Stablecoins in welchen Jurisdiktionen verfügbar sind. Stand September 2026 belief sich der Stablecoin-Markt auf ~305 Milliarden $, wobei USDT etwa ~60 % des Gesamtvolumens ausmacht. MetaMask unterstützt USDT, USDC, DAI und mUSD über wichtige Blockchain-Netzwerke, mit Stablecoin-Lending über Aave und Ausgaben über die MetaMask Card (Verfügbarkeit variiert je nach Region).