Wie funktionieren Stablecoins? Ein vollständiger Leitfaden für Trader

Stablecoins sind digitale Währungen auf Blockchain-Netzwerken, die darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert zu halten – in der Regel an 1,00 USD gekoppelt. Sie werden in der gesamten Kryptowelt für Trading, Lending, Zahlungen und als Wertaufbewahrungsmittel zwischen Positionen genutzt. Dieser Leitfaden erklärt, wie sie ihren Wert aufrechterhalten, womit sie gedeckt sind, wie Rücknahmen funktionieren und was passiert, wenn etwas schiefläuft. Eine Einführung in das Thema Stablecoins und die grundlegenden Typen findest du in unserem Einsteigerleitfaden.

Die wichtigsten Erkenntnisse über Stablecoins

• Stablecoins sind digitale Währungen, die durch Backing oder Pegging darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert zu halten. Die Mechanismen, die sie stabil halten, variieren – und jedes Modell hat seine eigenen Risiken und Besonderheiten.

• Die wichtigsten Stablecoin-Backing-Modelle sind Fiat-gedeckt, Krypto-gedeckt und algorithmisch – mit DAI als Beispiel für Krypto-Collateralization und TerraUSD als gescheitertem algorithmischen Beispiel.

• Die meisten Trader können Stablecoins nicht direkt beim Emittenten einlösen. Institutionelle Akteure können das – und genau das hält den Preis für alle anderen auf einem festen Niveau.

• Der GENIUS Act (USA) und MiCA (EU) regulieren jetzt Stablecoin-Emittenten und bestimmen, welche Token wo verfügbar sind.

• Der Stablecoin-Markt erreichte im April 2026 321 Milliarden USD, wobei USDT 59 % des Gesamtvolumens ausmacht.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient ausschließlich zu Bildungszwecken. Er stellt keine Finanzberatung und keine Aufforderung dar und richtet sich nicht an Zielgruppen im Vereinigten Königreich. Stablecoins sind risikoreich und nicht für alle Nutzer geeignet.

Wie Stablecoins ihren Wert aufrechterhalten

Jeder Stablecoin hat einen Zielpreis, den sogenannten Peg – häufig an 1 USD gekoppelt, obwohl einige andere Währungen abbilden (EURC bildet den Euro ab, tGBP das Pfund) oder Rohstoffe (PAXG bildet Gold ab).

Keine Regierung erzwingt den Peg. Er wird durch einen selbstkorrigierenden Kreislauf namens Arbitrage-Loop aufrechterhalten. Bei Fiat-gedeckten Stablecoins wie USDT, USDC und mUSD funktioniert das so: Der Emittent verspricht, jeden Token für 1,00 USD einzulösen. Fällt der Marktpreis auf 0,98 USD, kaufen große Trader günstige Token und lösen sie für einen vollen Dollar ein – und streichen die Differenz ein. Dieser Kaufdruck treibt den Preis wieder nach oben. Steigt der Preis über 1,00 USD, prägen dieselben Trader neue Token zu 1,00 USD und verkaufen sie zu einem höheren Preis – was den Preis wieder nach unten drückt.

Dieser Kreislauf funktioniert, wenn zwei Bedingungen erfüllt sind: Die Reserven hinter dem Token sind real, und der Rücknahmeprozess funktioniert tatsächlich. Beide Themen werden im Folgenden behandelt.

Womit ein Stablecoin gedeckt ist

Es gibt drei Hauptansätze für das Backing von Stablecoins. Einen grundlegenden Überblick findest du im Einsteigerleitfaden zu Stablecoins.

Fiat-gedeckt: Ein Emittent hält Reserven – Bargeld, Staatsanleihen oder andere liquide Mittel – und verspricht, jeden Token zum Nennwert einzulösen. USDT, USDC und mUSD funktionieren alle nach diesem Prinzip. Die Qualität der tatsächlich gehaltenen Reserven variiert erheblich zwischen den Emittenten (siehe den Abschnitt zu Reserven weiter unten).

Krypto-gedeckt: Anstatt Dollar zu halten, sperrt das System mehr Krypto ein, als der Stablecoin wert ist. DAI ist das bekannteste Beispiel: Die Erstellung von 100 USD in DAI erfordert in der Regel eine erhebliche Übersicherung in Krypto, wobei das genaue Verhältnis je nach Sicherheitentyp variiert.

Algorithmische Stablecoins: Software verwaltet das Token-Angebot, um den Preis auf Zielkurs zu halten – ohne Reserven oder Sicherheiten dahinter. Dieses Modell ist weitgehend gescheitert. TerraUSD kollabierte im Mai 2022 und vernichtete rund 40 Milliarden USD an Wert, als seine Todesspirale – fallende Preise lösten mehr Verkäufe aus, die wiederum niedrigere Preise auslösten – nicht mehr aufzuhalten war.

Collateralization von Stablecoins

Bei Fiat-gedeckten Stablecoins ist das Ziel einfach: Jeder im Umlauf befindliche Stablecoin-Token ist 1:1 mit einem Dollar, Euro, Pfund oder einer anderen Währungseinheit in der Reserve gedeckt. Das ist eine 1:1-Collateralization.

Bei Krypto-gedeckten Stablecoins muss das Collateralization-Verhältnis deutlich höher sein, weil sich Kryptopreise schnell bewegen. DAI erfordert beispielsweise eine Mindest-Collateralization von 150 % für ETH-Vaults – 150 USD in ETH müssen für jeden erstellten 100-USD-DAI gesperrt werden. Volatilere Sicherheitentypen erfordern 170 % oder mehr.

Sinkt der Wert der Sicherheiten, beginnt der Smart Contract (ein Programm, das automatisch auf der Blockchain läuft), diese zu verkaufen, um den Stablecoin vollständig gedeckt zu halten. In normalen Märkten funktioniert das reibungslos. Bei einem Crash kann es zu einer Kettenreaktion kommen – Zwangsverkäufe drücken die Preise, was weitere Zwangsverkäufe auslöst, die die Preise weiter drücken. Das steht in engem Zusammenhang damit, wie Liquidation im Leveraged Trading funktioniert. Mehr dazu findest du unter Liquidationsmechanismen bei Perpetual Futures.

Ein Vorteil des Krypto-gedeckten Modells: Collateralization-Verhältnisse sind in Echtzeit onchain einsehbar. Bei Fiat-gedeckten Stablecoins hängen Reserveinformationen davon ab, dass der Emittent sie veröffentlicht.

Reserven und Transparenz

Wenn ein Emittent behauptet, sein Stablecoin sei „1:1 gedeckt", stellt sich als nächstes die Frage: Gedeckt womit?

Bargeld und kurzlaufende Staatsanleihen gehören zu den liquidesten Reserven und können selbst in angespannten Märkten oft schnell nahe ihrem Nennwert verkauft werden. Risikoreichere Vermögenswerte wie Unternehmensanleihen, besicherte Kredite oder andere Kryptowährungen sind schwerer schnell zu verkaufen und können genau dann an Wert verlieren, wenn der Emittent sie liquidieren muss.

Hier ist, was die wichtigsten Emittenten halten:

mUSD ist durch kurzfristige US-Schatzwechsel gedeckt, die in regulierter Verwahrung gehalten werden, ausgegeben von Bridge (einer Stripe-Tochtergesellschaft) und betrieben durch das M0-Protokoll.

USDC hält Bargeld und kurzlaufende Treasuries, wobei Reserveinformationen durch Emittenten-Offenlegungen und Attestierungen veröffentlicht werden.

USDT-Reserven werden von US-Treasuries dominiert (~80 %), mit kleineren Anteilen in besicherten Krediten, Gold, Bitcoin und anderen Investments, vierteljährlich von BDO Italia geprüft.

Die meisten Emittenten veröffentlichen „Attestierungen" statt vollständiger Audits. Eine Attestierung bestätigt, dass die Reserven an einem bestimmten Datum mit den Token übereinstimmten – eine Momentaufnahme. Ein Audit prüft Aufzeichnungen, Kontrollen und Prozesse über einen Zeitraum. Der Großteil der Branche arbeitet noch immer mit Attestierungen.

Rücknahme von Stablecoins erklärt

Rücknahme ist der Prozess, einen Stablecoin an den Emittenten zurückzugeben und dafür Dollar (oder gleichwertige Vermögenswerte) zu erhalten. Das ist es, was den Arbitrage-Loop am Laufen hält – ohne funktionierende Rücknahme hat der Loop keinen Anker und der Peg keinen Boden.

Was die meisten Trader nicht wissen: Die direkte Rücknahme ist in der Regel auf institutionelle Akteure beschränkt – Banken, Market Maker und qualifizierte Unternehmen. Wenn ein normaler Trader USDC an einer Börse verkauft, handelt er mit einer anderen Person auf dem offenen Markt – nicht mit Circle direkt. Der Preis bleibt nahe 1,00 USD, weil diese institutionellen Akteure einlösen können, und ihre Aktivität hält den Markt in Ordnung. Aber der Zugang zu diesem Mechanismus ist für Privatanleger indirekt.

Geschwindigkeit ist entscheidend. Einige Emittenten bearbeiten Rücknahmen innerhalb von Stunden, andere brauchen Tage. In Hochnachfragephasen – genau dann, wenn alle aussteigen wollen – können sich die Bearbeitungszeiten verlängern. Der GENIUS Act verpflichtet zugelassene Emittenten, Rücknahmen zu einem festen Geldwert zu honorieren, obwohl detaillierte Umsetzungsregeln möglicherweise noch regulatorisch festgelegt werden.

Was passiert, wenn bei Stablecoins etwas schiefläuft?

Ein Depeg tritt auf, wenn der Preis eines Stablecoins sich spürbar von seinem Zielwert entfernt und nicht sofort zurückspringt. Diese Ereignisse sind seltener geworden – Depeg-Ereignisse gingen nach 2023 um rund 80 % zurück, als Regulierung und Reservepraktiken sich verbesserten, und 2025 wurden bei wichtigen Stablecoins nur 9 Depegs mit einer Abweichung von mehr als 1 % verzeichnet. Aber das Risiko ist nicht verschwunden. Drei Muster wiederholen sich:

Vertrauen bricht zusammen. Inhaber zweifeln an den Reserven und beeilen sich zu verkaufen. USDC fiel im März 2023 während der Silicon Valley Bank-Krise auf 0,87 USD, als Trader nicht sicher sein konnten, ob die Reserven zugänglich waren.

Der Mechanismus versagt. Das algorithmische System von TerraUSD geriet im Mai 2022 in eine Todesspirale – fallende Preise lösten mehr Verkäufe aus, die wiederum mehr Verkäufe auslösten. Es erholte sich nie.

Probleme breiten sich aus. Wenn ein Stablecoin depegged, können andere, die davon abhängen, folgen. Während der SVB-Krise depegged auch DAI, weil mehr als die Hälfte seines Backings aus USDC bestand.

Für Trader ist das direkt relevant: Wenn ein als Sicherheit für eine Leveraged Position verwendeter Stablecoin auch nur um 2–3 % fällt, kann das allein die Position schließen – selbst wenn sich der zugrunde liegende Trade nicht bewegt hat.

Vergleich der wichtigsten Stablecoins

| | USDT | USDC | DAI | MetaMask USD (mUSD) | | --- | --- | --- | --- | --- | | Emittent | Tether Holdings | Circle | MakerDAO (dezentralisiert) | Bridge (Stripe-Tochtergesellschaft) | | Peg | US-Dollar | US-Dollar | US-Dollar | US-Dollar | | Backing | US-Treasuries (~80 %), besicherte Kredite, Gold, Bitcoin, andere Investments | Bargeld und kurzlaufende US-Treasuries (von BlackRock verwalteter Reservefonds) | Übersichertes Krypto (ETH, WBTC, USDC, andere) plus Real-World Assets | Kurzfristige US-Schatzwechsel, 1:1 gedeckt in regulierter Verwahrung | | Reservenprüfung | Vierteljährliche Attestierungen durch BDO Italia | Monatliche Attestierungen durch Deloitte & Touche | Onchain und in Echtzeit verifizierbar | Tägliche Reservenprüfung | | Regulierung | Nicht MiCA-autorisiert; entwickelt separat USAT für US-Konformität | MiCA-autorisiert in der EU; GENIUS Act-konform | Dezentralisiert – kein einzelner Emittent zu regulieren | Operiert im Rahmen des GENIUS Act |

Stablecoin-Rendite

Stablecoins können durch Lending-Programme auf Blockchain-Netzwerken Erträge erzielen. Einleger zahlen Stablecoins ein, Kreditnehmer nehmen sie heraus und zahlen Zinsen, und der Einleger erhält einen Anteil davon. Die Zinssätze bewegen sich je nach Kreditnachfrage – es gibt keine feste Rendite.

MetaMasks Stablecoin Earn ermöglicht es Nutzern, USDC, USDT oder DAI direkt aus der App in Aave einzuzahlen. Es gibt keine Sperrfrist und keine zusätzlichen MetaMask-Gebühren. Einzahlungen generieren einen Receipt Token (wie aUSDC für eine USDC-Einzahlung), der den ursprünglichen Betrag plus aufgelaufene Erträge abbildet.

Die Risiken unterscheiden sich von einem Bankkonto. Ein Fehler im Code des Lending-Programms könnte zu Fondsverlust führen. Renditen können sich verringern, wenn die Kreditnachfrage sinkt. Und wenn der Stablecoin selbst depegged, verliert die Einzahlung unabhängig von den erzielten Zinsen an Wert.

Ein kurzer Überblick über Stablecoin-Regulierungen

Die USA und die EU haben beide 2024–2025 stablecoin-spezifische Gesetze verabschiedet, und die Auswirkungen sind bereits sichtbar.

Der US GENIUS Act verpflichtet Emittenten, 1:1-Reserven in Bargeld, Zentralbankeinlagen oder kurzlaufenden Staatsanleihen zu halten, monatliche Reserveberichte zu veröffentlichen und Reserveschutzmaßnahmen für Stablecoin-Inhaber einzurichten.

Die Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) der EU verpflichtet Emittenten, in der EU formal zugelassen zu sein. Tether hat keinen Antrag gestellt, daher ist USDT auf großen EU-Börsen nicht mehr verfügbar.

Welche Stablecoins verfügbar sind, hängt davon ab, wo sich der Trader befindet. Ein in den USA frei handelbarer Token ist möglicherweise nicht auf EU-Börsen verfügbar – und umgekehrt.

Zusammenfassung des Stablecoin-Artikels

Stablecoins halten ihren Wert durch Arbitrage-Loops, Reserve-Backing und Übersicherung aufrecht – nicht durch Garantien. Die drei dominanten Modelle sind Fiat-gedeckt (USDT, USDC, mUSD), Krypto-gedeckt (DAI) und algorithmisch (weitgehend gescheitert nach dem TerraUSD-Kollaps 2022). Die Reservequalität variiert: Bargeld und kurzlaufende Staatsanleihen sind das sicherste Backing, während risikoreichere Vermögenswerte unter Rücknahmedruck versagen können. Die meisten Trader interagieren mit Stablecoins auf dem offenen Markt, nicht durch direkte Rücknahme beim Emittenten – das übernehmen institutionelle Akteure, und ihre Aktivität ist es, die den Preis stabil hält.

Der GENIUS Act in den USA und MiCA in der EU legen jetzt Anforderungen an Reservezusammensetzung, Berichterstattung und Emittentenlizenzierung fest und bestimmen, welche Stablecoins in welchen Jurisdiktionen verfügbar sind. Stand April 2026 belief sich der Stablecoin-Markt auf 321 Milliarden USD, wobei USDT 59 % des Gesamtvolumens ausmachte. MetaMask unterstützt USDT, USDC, DAI und mUSD auf großen Blockchain-Netzwerken, mit Stablecoin-Lending über Aave und Ausgaben über die MetaMask Card.