Qu'est-ce que le slippage ?

Points clés sur le slippage

• Le slippage est la différence entre le prix d'exécution attendu et le prix d'exécution réel. Les ordres au marché entraînent du slippage. Les ordres à cours limité n'en génèrent pas (s'ils sont exécutés).

• La profondeur du carnet d'ordres détermine le slippage pour les carnets d'ordres à cours limité centralisés. Des carnets peu fournis signifient que les ordres importants obtiennent des prix de plus en plus défavorables. Des carnets profonds impliquent un slippage minimal.

• Les automated market makers (AMMs) comme Uniswap utilisent une formule, et non des carnets d'ordres. Les transactions plus importantes entraînent un impact sur le prix plus élevé, car elles font circuler davantage de tokens à travers la formule.

• Les conditions de marché sont déterminantes : une forte volatilité augmente le slippage, une faible liquidité l'augmente également, et des marchés corrélés peuvent créer un slippage en cascade sur plusieurs transactions.

• Les wallets comme MetaMask affichent le slippage avant de confirmer les swaps ; une tolérance au slippage plus faible (1–2 %) sur les swaps à cours limité protège contre un impact de prix inattendu.

Supposons que le bitcoin s'échange à 85 000 $ sur le graphique. Un trader passe un ordre au marché pour acheter. Il est exécuté à 85 200 $. La différence entre ces montants, dans ce cas 200 $, est le slippage — l'écart entre le prix d'exécution attendu et le prix d'exécution réel.

Le slippage est invisible si on ne le cherche pas, mais il est constant. Sur 100 trades, le slippage peut faire la différence entre réaliser un profit et atteindre le seuil de rentabilité. Sur 1 000 trades, un slippage agressif peut coûter des milliers de dollars. Comprendre d'où il vient et comment le minimiser est la façon dont de nombreux traders préservent leur avantage au lieu de le laisser s'éroder à l'exécution.

Les mécanismes du slippage diffèrent entre les exchanges centralisés et les exchanges décentralisés, qui utilisent des mécanismes différents des carnets d'ordres. Mais le principe est le même : lorsqu'une transaction est exécutée, elle fait légèrement évoluer le marché contre le trader. L'ampleur de ce mouvement est le slippage.

Avertissement : Ce guide est fourni à des fins éducatives uniquement. Il ne constitue pas un conseil financier, une sollicitation, et n'est pas destiné au public britannique. Le trading de cryptomonnaies et la gestion du slippage comportent des risques et ne conviennent pas à tous les utilisateurs.

Comment fonctionne le slippage sur les exchanges à carnet d'ordres

Un exchange centralisé comme Binance ou Kraken utilise un carnet d'ordres. Les acheteurs placent des offres d'achat (bids) à un prix donné, les vendeurs placent des offres de vente (asks) à un prix donné, et les transactions ont lieu lorsqu'une offre d'achat et une offre de vente correspondent.

Le problème de la profondeur du carnet d'ordres

Lorsqu'un ordre d'achat au marché est exécuté, il prend les meilleures offres de vente disponibles (les asks). S'il y a 1 BTC disponible à 85 000 $ et que l'ordre porte sur 5 BTC, ce premier 1 BTC est exécuté à 85 000 $. Mais il en faut encore 4. Les prochaines offres disponibles sont à 85 050 $, 85 100 $, 85 150 $, et ainsi de suite. L'ordre est exécuté sur tous ces niveaux, et le prix d'entrée effectif est supérieur au premier prix affiché.

Cela se produit parce que le carnet d'ordres a une profondeur limitée. Sur les principales paires de trading, la profondeur est importante — des milliers de BTC disponibles à des prix proches du meilleur prix. Sur les altcoins obscurs, la profondeur est faible — peut-être seulement 10 coins disponibles à des prix dans une fourchette de 1 % du meilleur prix. Un ordre au marché important sur un carnet d'ordres peu profond obtient des prix bien moins favorables. Pour savoir comment le choix du type d'ordre — au marché ou à cours limité — influe sur ce résultat, consultez les types d'ordres crypto.

Calculer le slippage attendu sur les carnets d'ordres

Le slippage peut être estimé en consultant le carnet d'ordres. Dans un scénario hypothétique où un trader souhaite acheter 10 BTC et où le carnet d'ordres affiche :

• 2 BTC à 85 000 $

• 2 BTC à 85 050 $

• 3 BTC à 85 100 $

• 3 BTC à 85 200 $

Un ordre au marché prendrait l'ensemble de ces offres pour un prix moyen de 85 100 $ ((85 000 $ × 2 + 85 050 $ × 2 + 85 100 $ × 3 + 85 200 $ × 3) ÷ 10). Le prix attendu était de 85 000 $ ; l'exécution réelle a été à 85 100 $. C'est 100 $ de slippage par BTC, soit environ 0,12 %. Sur une position de 10 BTC, cela représente 1 000 $ de slippage absolu. Si un objectif de profit typique est de 2 % sur une position de 850 000 $ (17 000 $), le slippage a consommé environ 5,9 % du profit attendu.

Conditions de marché et volatilité du slippage

Lors de marchés calmes, la profondeur du carnet d'ordres est constante et le slippage est prévisible. Lors d'événements volatils — actualités majeures, cascades de liquidations, pannes d'exchange — la profondeur du carnet d'ordres s'effondre souvent. Les meilleures offres de vente se retirent ou disparaissent, et le slippage s'envole.

Un achat au marché pendant des heures calmes sur une paire majeure pourrait entraîner un slippage de 0,05 %. Le même ordre lors d'un flash crash ou d'une cascade de liquidations avec effet de levier pourrait entraîner un slippage de 2 à 5 %, car le carnet d'ordres est clairsemé et les participants cherchent à sortir simultanément.

Comment fonctionne le slippage sur les automated market makers (AMMs)

Les exchanges décentralisés comme Uniswap utilisent un mécanisme différent : les automated market makers (AMMs). Au lieu de carnets d'ordres, ils utilisent une formule mathématique pour déterminer le prix.

La formule du produit constant

La formule de base est : x × y = k, où x est la quantité du token A dans un pool de liquidité, y est la quantité du token B, et k est une constante.

Considérons un pool avec 1 000 ETH et 400 000 USDC. La constante k = 1 000 × 400 000 = 400 000 000. Le prix spot actuel est de 1 ETH = 400 USDC (le ratio des pools).

Un trader souhaitant acheter 1 ETH au prix spot s'attendrait à payer 400 USDC. Mais la formule du produit constant ajuste le prix au fur et à mesure que les tokens se déplacent. Pour retirer 1 ETH (laissant 999 ETH dans le pool), la formule exige : 999 × y = 400 000 000, donc y = 400 400,40 USDC. Le trader doit ajouter 400,40 USDC au pool — payant 400,40 $ par ETH au lieu du prix spot de 400 $. Cette différence de 0,40 $ (environ 0,1 %) est le slippage causé par l'impact sur le prix.

Maintenant, augmentons l'échelle de la transaction. Pour acheter 10 ETH (laissant 990 ETH), la formule exige : 990 × y = 400 000 000, donc y = 404 040,40 USDC. Le trader ajoute 4 040,40 USDC pour 10 ETH — un prix effectif de 404,04 $ par ETH. Le slippage passe à environ 1 %, dix fois pire que pour la transaction d'1 ETH.

L'enseignement clé : sur un AMM, le slippage augmente considérablement avec la taille de la transaction par rapport à la liquidité du pool. Une transaction de 1 ETH sur un pool de 1 000 ETH représente 0,1 % du pool et fait à peine bouger le prix. Une transaction de 10 ETH représente 1 % du pool et entraîne un slippage nettement plus élevé. Une transaction de 100 ETH serait encore bien plus coûteuse.

Impact sur le prix sur les AMMs

Les plateformes AMM décrivent souvent cela comme un « impact sur le prix » plutôt que comme du slippage. L'impact sur le prix d'une transaction dépend de :

• La liquidité du pool : Des pools plus profonds (davantage de tokens) signifient moins d'impact par transaction.

• La taille de la transaction : Des transactions plus importantes par rapport à la taille du pool causent plus d'impact.

• Les niveaux de frais : Uniswap v3 propose quatre niveaux de frais standard : 0,01 %, 0,05 %, 0,3 % et 1 %. La liquidité la plus profonde se concentre généralement sur les niveaux de frais les plus bas, de sorte qu'un pool à 0,01 % peut avoir moins d'impact sur le prix qu'un pool à 1 %, même si des frais plus élevés encouragent davantage de capital. Uniswap v4, lancé en 2025, a introduit des hooks de frais dynamiques permettant aux pools de définir des structures de frais personnalisées au-delà de ces niveaux fixes.

Sur Uniswap, l'interface affiche généralement le slippage attendu avant de confirmer un swap. Un swap de 1 000 USDC vers ETH pourrait afficher un slippage de 0,1 %. Un swap de 100 000 USDC pourrait afficher un slippage de 2 à 3 %, car il déplace un pourcentage plus important du pool.

Comparaison du slippage entre les plateformes et les actifs

Le slippage varie considérablement selon l'endroit où l'on trade et ce que l'on trade. Les fourchettes approximatives ci-dessous reflètent les conditions générales du marché et varieront en fonction de la taille de l'ordre, de l'heure de la journée et de la liquidité au moment de l'exécution.

Le schéma est clair : les actifs majeurs sur les exchanges centralisés présentent le moins de slippage. Les actifs obscurs sur les exchanges décentralisés en présentent le plus. C'est pourquoi les traders utilisent différentes plateformes selon la taille des actifs. Une transaction importante en bitcoin se fait sur un exchange centralisé. Une petite transaction sur un token émergent peut se faire sur un DEX, mais avec une taille de position bien plus réduite pour gérer le slippage.

Ordres au marché vs ordres à cours limité : le compromis du slippage

Les ordres au marché entraînent du slippage car ils s'exécutent contre des ordres en attente dans le carnet à des niveaux progressivement moins favorables. Les ordres à cours limité éliminent le slippage lors de l'exécution — mais si le marché n'atteint jamais le prix spécifié, l'ordre reste non exécuté et l'opportunité passe. Le choix entre rapidité et contrôle du prix est au cœur de la sélection des ordres. Pour une présentation complète des ordres au marché, à cours limité, stop loss, take profit, stop limit et OCO — notamment quand chacun est pertinent et ce qu'il coûte — consultez les types d'ordres crypto : marché, cours limité, stop loss et take profit.

Minimiser le slippage : stratégies pratiques

Fractionner les ordres importants. Au lieu d'acheter 10 BTC en un seul ordre au marché, les fractionner en cinq ordres de 2 BTC sur quelques minutes permet au carnet d'ordres de se reconstituer entre les exécutions, ce qui se traduit par de meilleurs prix pour chacun.

Trader pendant les heures de forte liquidité. Les exchanges majeurs ont les carnets d'ordres les plus profonds pendant les heures de pointe (environ 9 h–17 h UTC en semaine). Trader en dehors des heures de pointe signifie des carnets plus minces et plus de slippage. Lorsque la flexibilité le permet, exécuter pendant les heures de pointe peut réduire les coûts.

Utiliser la tolérance au slippage sur les AMMs. Sur Uniswap et les plateformes similaires, la tolérance au slippage peut être réglée à 1–2 %. Si le slippage dépasse ce seuil, le swap échoue plutôt que de s'exécuter à un prix défavorable. Cela signifie également que les ordres ne seront pas exécutés dans des conditions très volatiles, mais un swap échoué est préférable à un impact de prix excessif. MetaMask Swaps affiche le slippage attendu, le taux de change et l'impact sur le prix avant de confirmer toute transaction, et la tolérance au slippage est ajustable (1 % ou moins est strict, 3 % est souple) pour contrôler l'impact maximal acceptable.

Vérifier la liquidité avant de trader. Sur Uniswap, les statistiques des pools sont publiquement visibles. Un token avec 500 000 $ de liquidité aura un impact sur le prix bien plus important qu'un token avec 50 millions de dollars. Prendre cela en compte dans le dimensionnement des positions aide à gérer les coûts liés au slippage.

Éviter de trader lors des pics de volatilité. Lorsque les marchés s'emballent — événements d'actualité, cascades de liquidations, ruptures techniques — le slippage explose. Les carnets d'ordres s'effondrent, les pools AMM subissent des transactions massives, et les prix d'exécution deviennent imprévisibles. Attendre que la volatilité se stabilise, dans la mesure du possible, réduit le coût d'exécution.

Utiliser des agrégateurs DEX. Des services comme 1inch ou MetaMask Swaps routent automatiquement les ordres sur plusieurs DEXs pour trouver le meilleur prix d'exécution. Au lieu de swapper uniquement sur Uniswap, ils peuvent répartir un ordre entre Uniswap, Curve et Balancer pour minimiser l'impact sur le prix. Pour savoir comment les ordres à cours limité, les stop loss et autres types d'ordres fonctionnent sur les futures perpétuels et autres plateformes de trading, consultez les types d'ordres crypto. La fonctionnalité de prévisualisation affiche le résultat avant de signer la transaction, confirmant le prix d'exécution réel par rapport au prix attendu.

Calculer l'impact du slippage sur les performances de trading

Considérons un scénario hypothétique : 100 trades par mois, une taille de position moyenne de 20 000 $, et un slippage moyen sur l'ensemble des trades de 0,3 % (une fourchette plausible pour quelqu'un qui mélange des actifs majeurs sur des exchanges centralisés avec quelques actifs moins connus sur des DEXs).

Coût total du slippage : 100 trades × 20 000 $ × 0,003 = 6 000 $ par mois

Si l'avantage de trading vise un profit de 1 % par trade, cela représente 20 000 $ de profit total. Le slippage consomme 30 % de cet avantage. C'est pourquoi les traders institutionnels sont obsédés par la qualité d'exécution. Une amélioration de 0,05 % du slippage moyen permet d'économiser 1 000 $/mois dans cet exemple.

Pour la plupart des traders particuliers, le slippage est le deuxième coût le plus important après les frais de réseau (sur les exchanges décentralisés). Il ne peut pas être éliminé, mais il peut être considérablement minimisé grâce à une meilleure exécution des ordres.