Bitcoin Peak Apathy: Michael Sullivan sobre o Sentimento do BTC

Não foram exatamente os meses mais empolgantes para o Bitcoin, mesmo com uma quantidade acima da média de drama nos feeds sociais e manchetes dos bitcoiners. Muitos olhos estão fixos nos fluxos de ETF ou acompanhando o Digital Asset Market Clarity Act de 2025. E, claro, há Michael Saylor e a Strategy, seus movimentos mais recentes e as inúmeras opiniões sobre essas decisões.

Além desse cardápio de narrativas, ainda nem mencionei o BIP-110, o Core v30, o "Bitcoin de papel", os argumentos sobre a Reserva Estratégica de Bitcoin e, claro, o preço do BTC.

Michael Sullivan tem monitorado todas essas situações e, mais importante, tentado medir as reações a elas.

Sullivan é engenheiro e escritor por trás do Bitcoin Sentiment Weekly, onde estuda "o estado emocional do mercado de Bitcoin por meio de análise de linguagem". Sua série recente de artigos sobre apogeu da apatia, as ideologias fragmentadas do Bitcoin e o BIP-110 investigam a premissa de que as palavras escolhidas pelos bitcoiners podem revelar o humor do mercado.

Recebi Sullivan no MetaMask Alpha para conversar sobre seu trabalho recentemente. Eu trouxe perguntas sobre o sentimento em torno do Bitcoin; ele trouxe gráficos e insights sobre os estados emocionais que cercam a moeda digital.

"Desenvolvi um framework para analisar o sentimento em todo o ecossistema Bitcoin ao longo do tempo", Sullivan me disse, "especificamente usando dados do X e observando os mais variados tipos de humor."

Na época da nossa conversa, os gráficos não estavam especialmente animadores. O preço do BTC subiu um pouco desde que conversamos, mas o clima geral de apatia que ele destaca permanece.

O que é o apogeu da apatia do Bitcoin?

Segundo Sullivan, o apogeu da apatia do Bitcoin é um humor de mercado em que o engajamento e a empolgação caem, enquanto a frustração, a desaprovação e o tédio permanecem elevados.

E, ainda assim, os tempos não parecem exatamente entediantes.

Os ETFs de Bitcoin spot nos EUA registraram uma saída recorde de US$ 4,5 bilhões em junho, enquanto carteiras classificadas como baleias adicionaram mais de 270.000 BTC no mesmo período, de acordo com dados da CryptoQuant citados no relatório de 2 de julho do MetaMask Alpha. A Strategy divulgou em um Formulário 8-K de 6 de julho que vendeu 3.588 BTC entre 29 de junho e 5 de julho, levantando US$ 216 milhões para financiar distribuições de ações preferenciais e reabastecer sua reserva em dólares americanos. Um Formulário 8-K de 13 de julho mostrou que não houve compras de BTC entre 6 e 12 de julho, com 843.775 BTC ainda em carteira, US$ 466,7 milhões em receitas de ações ordinárias da MSTR e uma Reserva em USD elevada para US$ 3,0 bilhões. O Polymarket precificou a chance de o CLARITY Act ser sancionado em 2026 em 32% em 20 de julho, com US$ 2 milhões em volume no mercado.

Ainda assim, a leitura de Sullivan é que o pulso emocional está amortecido.

Seu artigo de 12 de junho com James Check e Walker descreveu o mesmo estado como bitcoiners sentindo raiva, medo e tédio ao mesmo tempo. Essa combinação é o que torna o "apogeu da apatia" mais específico do que simplesmente "vibes ruins". Os bitcoiners não estão apenas com medo. Eles estão cansados.

Por que os índices de medo e ganância não capturam o humor

Sullivan afirma que os conhecidos índices binários de medo e ganância não são suficientes para capturar o humor com nuances. Ele os divide em categorias mais granulares: empolgação, otimismo, medo, raiva, desaprovação, convicção, curiosidade e tédio.

"A empolgação é uma emoção de curto prazo", ele explicou. "É mais intensa tipicamente quando há algo no futuro imediato que você está esperando."

O otimismo, por outro lado, tem um horizonte temporal mais longo.

"O otimismo é uma emoção mais voltada para o futuro", disse ele, "onde, se você é otimista, é como uma visão de longo prazo, do tipo: acho que coisas boas vão acontecer lá na frente."

O trabalho de Sullivan também separa a comunidade em grupos como OGs, plebs/varejo, turistas e personas mais conhecidas.

Ele me disse que os trabalhos de maior sinal geralmente surgem da comparação entre contas antigas de Bitcoin e contas mais novas de varejo. Em 2024, disse ele, as contas mais antigas ficaram mais empolgadas à medida que o preço se aproximava do topo de uma faixa, enquanto as contas mais novas soavam menos convictas. Por volta da queda causada pelas tarifas no início de 2026, ele observou outro momento em que as contas OG ficaram desproporcionalmente mais empolgadas após a recuperação do preço.

Ele é cuidadoso quanto ao que isso significa. O framework não é um oráculo de preços. É uma forma de enxergar o surgimento de divergências antes que elas se tornem óbvias na narrativa principal.

A Strategy se tornou uma máquina de emoções

Por anos, a Strategy foi uma das histórias institucionais mais simples do Bitcoin. Empresa pública compra BTC, o balanço patrimonial cresce, Saylor posta, a timeline reage. Mas agora a relação entre a comunidade Bitcoin e a Strategy está ficando um pouco mais complicada.

O filing da Strategy de 6 de julho informou que a empresa vendeu 1.363 BTC entre 29 e 30 de junho e outros 2.225 BTC entre 1º e 5 de julho, totalizando US$ 216 milhões em receitas. A empresa ainda reportou 843.775 BTC em 5 de julho, com um preço de compra agregado de US$ 63,69 bilhões e um preço médio de compra de US$ 75.476 por BTC.

A venda não foi o fim da história. Em um filing de 13 de julho, a Strategy informou que não realizou nenhuma compra de BTC entre 6 e 12 de julho, vendeu 4.818.781 ações da MSTR por US$ 466,7 milhões em receitas líquidas, ainda mantinha 843.775 BTC em 12 de julho e havia elevado sua Reserva em USD para US$ 3,0 bilhões.

Isso ainda representa um enorme tesouro de Bitcoin. Mas também não é mais a mesma história limpa de acumulação que dominou os ciclos anteriores. A mudança emocional em torno da Strategy vai além de uma venda de BTC. Trata-se de saber se o mercado ainda enxerga a Strategy como um veículo puro de acumulação ou como uma máquina de mercado de capitais gerenciando dividendos de ações preferenciais, reservas de caixa, diluição e exposição ao Bitcoin ao mesmo tempo.

Sullivan tem acompanhado de perto a linguagem de Saylor. Em nossa conversa, ele abriu um gráfico mostrando a taxa de menções a "Saylor" nas conversas sobre Bitcoin e, em seguida, sobrepôs o sentimento.

"As pessoas estão falando sobre Saylor em uma taxa maior do que nunca... mas com muito irritação."

Para leitores que queiram entender primeiro a mecânica do tesouro corporativo, o guia da MetaMask sobre tesouros de Bitcoin explica por que empresas públicas mantêm BTC, como funcionam as estratégias de tesouraria e onde estão os riscos. Sullivan está olhando para a camada social em torno desse mesmo modelo.

Dados de sentimento não são um oráculo

Sullivan tem o cuidado de não apresentar o sentimento como um indicador mágico: ele não pode dizer o que o Bitcoin fará a seguir.

Em vez disso, o sentimento do Bitcoin pode explicar por que uma notícia negativa ganha força em um determinado regime e some em outro. Pode mostrar quando a empolgação está incomumente baixa ou quando a desaprovação está disparando em torno de um objeto específico. Pode mapear quais grupos soam mais convictos, mais irritados ou mais cansados. Pode ajudar a explicar por que um dia de entrada em ETF pode não mudar o humor, ou por que uma pequena venda da Strategy pode se tornar um enorme evento narrativo.

"Os humanos contam histórias para dar sentido ao mundo", disse ele, "e às vezes essas histórias ficam com medo extra nos fundos e eufóricas demais nos topos."

A história atual do Bitcoin não é eufórica, nem claramente temerosa. Ela está fragmentada e estranhamente silenciosa para um ativo que ainda atrai tanta atenção. Aparentemente, o suficiente para fazer com que vários bitcoiners decidam que preferem simplesmente tirar uma soneca.

Siga Michael Sullivan no Substack, leia o Bitcoin Sentiment Weekly e explore os guias da MetaMask sobre como o Bitcoin funciona, ETFs de Bitcoin, tesouros de Bitcoin e Bitcoin na MetaMask.

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