Криптотрейдинг: самостоятельное хранение vs кастодиальное

Когда криптовалюта торгуется через некастодиальный кошелёк, например MetaMask, пользователь контролирует приватные ключи и самостоятельно авторизует каждую транзакцию. Когда криптовалюта торгуется на кастодиальной платформе, например Coinbase, платформа контролирует приватные ключи и выполняет сделки от имени пользователя. Именно тот, кто контролирует приватные ключи, определяет, как исполняются сделки, кто имеет доступ к средствам, что происходит в случае сбоя и каков размер комиссий. В этой статье подробно рассматриваются некастодиальная и кастодиальная торговля с чётким сравнением двух моделей.

Отказ от ответственности: это руководство предназначено исключительно в образовательных целях. Оно не является финансовым советом, офертой или предложением для аудитории из Великобритании. Некастодиальная и кастодиальная торговля сопряжены с рисками и подходят не всем пользователям.

Ключевые выводы

• Некастодиальная торговля означает, что владелец кошелька хранит приватные ключи, а сделки исполняются непосредственно в блокчейн-сети. Ни одна компания не контролирует средства, хранящиеся в таком кошельке.

• Кастодиальная торговля означает, что платформа хранит приватные ключи и управляет сделками и средствами через свою внутреннюю систему.

• Крах FTX, Mt. Gox, Celsius и Voyager в 2022 году — наглядные примеры того, что происходит при банкротстве кастодиальных платформ. Средства клиентов были заморожены на месяцы или годы. Некастодиальные кошельки при этом не пострадали.

Что такое некастодиальная торговля?

Некастодиальная торговля — это исполнение сделок при полном сохранении контроля над приватными ключами. Приватный ключ — это уникальный секретный буквенно-цифровой код, подтверждающий право собственности на конкретный аккаунт в кошельке и авторизующий каждую транзакцию из него. У каждого аккаунта есть собственный приватный ключ, который невозможно сбросить или восстановить. Тот, кто владеет приватным ключом, контролирует средства. Secret Recovery Phrase — это мастер-ключ из 12–24 слов для всего кошелька; он генерирует и контролирует каждый приватный ключ внутри него. Вместо того чтобы вносить средства на кастодиальную платформу, кошелёк подключается к децентрализованной бирже (DEX) — приложению, работающему в блокчейн-сети. DEX не хранит средства. Она считывает адрес кошелька, отображает балансы и предоставляет интерфейс для подачи заявок на сделки. При подтверждении сделки кошелёк подписывает транзакцию, которая исполняется непосредственно в блокчейн-сети.

Как работают некастодиальные сделки

Типичная некастодиальная сделка начинается с подключения кошелька к интерфейсу DEX. Трейдер выбирает токены для обмена, проверяет детали транзакции (включая ориентировочные сетевые комиссии и итоговую цену) и подтверждает её. Кошелёк подписывает транзакцию, отправляет её в блокчейн, а сеть проверяет и исполняет её.

Расчёт занимает секунды в большинстве сетей, хотя в периоды высокой нагрузки может быть дольше. После подтверждения транзакции блокчейном она становится окончательной. Ни одна компания не может её отменить, приостановить или заморозить средства.

Что именно контролирует трейдер с некастодиальным кошельком?

Владелец некастодиального кошелька контролирует всё: самостоятельно решает, когда и куда перемещаются активы и с какими приложениями они могут взаимодействовать. Если интерфейс DEX прекращает работу, средства остаются в кошельке на прежнем месте. Для торговли теми же активами можно воспользоваться другой DEX. Интерфейс кошелька можно заменить; контроль над приватными ключами — нет.

Этот контроль сопряжён с ответственностью. Если Secret Recovery Phrase — мастер-резервная копия кошелька, управляющая каждым аккаунтом внутри него — утеряна, а устройство недоступно, каждый аккаунт в кошельке становится навсегда недоступным. Ни одна компания не хранит копию. Подробное руководство по лучшим практикам защиты Secret Recovery Phrase см. в статье как защитить Secret Recovery Phrase.

Структура комиссий при некастодиальной торговле

Некастодиальные сделки предполагают два вида комиссий: сетевые комиссии (уплачиваемые блокчейну за обработку транзакции) и комиссии платформы (взимаемые DEX или приложением). Сетевые комиссии варьируются в зависимости от загруженности блокчейн-сети. В некоторых сетях они составляют доли цента.

Что такое кастодиальная торговля?

Кастодиальная торговля — это то, что происходит на централизованных биржах: таких платформах, как Coinbase, Kraken или Binance. Регистрация напоминает открытие брокерского счёта: нужно создать логин, пройти верификацию личности, внести средства и начать торговать.

За кулисами платформа хранит приватные ключи для всей криптовалюты, находящейся под её управлением. Когда на аккаунте отображается «1 ETH» — это запись во внутренней базе данных платформы. Реальный ETH существует в блокчейне, но приватный ключ, управляющий им, принадлежит платформе.

Как работают кастодиальные сделки

Когда сделка размещается на кастодиальной платформе, никакая криптовалюта не перемещается в блокчейне. Платформа обновляет собственные внутренние записи — списывает с одного баланса и зачисляет на другой. Именно поэтому сделки кажутся мгновенными. Платформа сопоставляет покупателей и продавцов в собственном ордербуке, не дожидаясь подтверждения блокчейна.

Именно поэтому существуют такие функции, как сброс пароля и служба поддержки. Платформа управляет инфраструктурой, сопоставлением ордеров и контролирует средства.

Чем реально владеет трейдер?

Баланс кастодиального аккаунта представляет собой право на вывод этих средств в соответствии с условиями использования платформы. Приватный ключ — фактическое подтверждение права собственности в блокчейне — принадлежит платформе. В большинстве случаев это различие не имеет значения. Но когда кастодиальная платформа терпит крах, именно это становится единственным, что важно.

Структура комиссий при кастодиальной торговле

Кастодиальные платформы, как правило, взимают комиссии мейкера (за размещение лимитных ордеров) и тейкера (за исполнение существующих ордеров), а также комиссии за вывод криптовалюты с платформы. Тарифные сетки устанавливаются платформой и отображаются заранее.

Некастодиальная торговля vs кастодиальная торговля: сравнение

Что происходит, когда что-то идёт не так

Именно здесь некастодиальная и кастодиальная модели расходятся наиболее существенно.

Риски некастодиальной торговли

Риски некастодиальной торговли почти всегда связаны с ошибками пользователя, а не с системными сбоями, а значит, их можно предотвратить.

Утеря Secret Recovery Phrase в некастодиальных кошельках. Если Secret Recovery Phrase утеряна, а устройство недоступно, каждый аккаунт в кошельке становится навсегда недоступным. Ни одна компания не хранит резервную копию. Стандартная мера предосторожности — записать фразу офлайн и надёжно хранить её с момента создания кошелька.

Подтверждение вредоносной транзакции. Некоторые мошеннические схемы вынуждают пользователей подписывать транзакции, опустошающие кошельки. MetaMask отображает предупреждения безопасности и предварительный просмотр транзакций перед подписанием, чтобы помочь выявить подозрительную активность, однако окончательное подтверждение всегда остаётся на усмотрение подписанта.

Неверный адрес. После подтверждения транзакции в блокчейне её невозможно отменить. Распространённый способ снижения риска — отправить небольшую тестовую сумму перед переводом крупных средств.

Банкротства кастодиальных платформ

Когда кастодиальная платформа терпит крах, пользователи теряют доступ к средствам, которыми они не управляют напрямую. Некастодиальные трейдеры не пострадали ни от одного из перечисленных ниже событий — их средства оставались доступными на протяжении всего времени.

FTX подала заявление о банкротстве по главе 11 11 ноября 2022 года. Средства клиентов были заморожены в одночасье. Суд по делам о банкротстве штата Делавэр утвердил план реорганизации в октябре 2024 года, который предусматривал возврат предположительно 119% от суммы признанных требований 98% кредиторов, однако требования оценивались по ценам ноября 2022 года, а не по текущим рыночным ценам, и пользователи более двух лет ждали без доступа к своим средствам.

Celsius приостановила все выводы средств 12 июня 2022 года и подала заявление о банкротстве по главе 11 месяц спустя. Voyager Digital подала заявление о банкротстве по главе 11 5 июля 2022 года после того, как Three Arrows Capital допустила дефолт по кредиту на сумму более 650 миллионов долларов. Как Celsius, так и Voyager Digital заморозили вывод средств клиентов ещё до подачи заявлений о банкротстве.

Японская биткоин-биржа Mt. Gox подала заявление о банкротстве в 2014 году после потери около 850 000 BTC. Выплаты кредиторам начались лишь в июле 2024 года — более чем через десять лет.

Кастодиальные платформы также могут замораживать отдельные аккаунты по регуляторным или комплаенс-причинам без каких-либо сроков урегулирования. Ключевое различие: сбои в некастодиальной торговле, как правило, находятся в зоне контроля трейдера. Сбои в кастодиальной торговле, как правило, — нет.

Как кастодиальная модель влияет на торговлю

Для тех, кто сосредоточен на ценовых движениях, модель хранения может казаться второстепенной деталью. На практике она определяет весь торговый опыт.

Доступ к рынкам

Некастодиальная торговля открывает доступ к любому токену с ликвидностью в блокчейн-сетях — включая новые токены, токенизированные активы и рынки, которые кастодиальные платформы не листингуют. Например, токенизированные реальные активы — такие как акции американских компаний, сырьевые товары и ETF — доступны через ончейн-протоколы, не требующие брокерского счёта, хотя эмитенты хранят базовые активы у кастодианов. Вы владеете токеном, обеспечивающим экономическую экспозицию, а не самой акцией. Без права голоса акционера. Недоступно для пользователей из США. Кастодиальные платформы, напротив, самостоятельно решают, какие активы доступны, и контролируют доступ к ним.

Стоимость

Расходы при некастодиальной торговле зависят от сети. В более быстрых и дешёвых сетях некастодиальные сделки могут обходиться дешевле, чем комиссии кастодиальных платформ, — особенно при крупных суммах. Кастодиальные комиссии более предсказуемы: как правило, это процент мейкера/тейкера от каждой сделки с градацией по объёму торгов.

Безопасность

Некастодиальные кошельки защищены приватными ключами и Secret Recovery Phrase. При их утере восстановление невозможно. При этом отсутствует платформа, хранящая ключи, которую можно взломать или заморозить. Кастодиальные аккаунты защищены паролями и двухфакторной аутентификацией, а для восстановления аккаунта доступна служба поддержки.

Торговля с некастодиальным кошельком

Используя некастодиальный кошелёк, трейдеры могут получить доступ к широкому спектру DeFi-инструментов, не передавая приватные ключи третьим сторонам. Например, MetaMask агрегирует котировки для обмена токенов в нескольких сетях, чтобы найти конкурентные цены, а в поддерживаемых регионах предоставляет доступ к торговле бессрочными фьючерсами и рынкам предсказаний непосредственно через интерфейс кошелька.

При обменах средства остаются в кошельке на протяжении всего процесса. Никаких депозитов на кастодиальную платформу, никаких очередей на вывод, никаких кастодиальных рисков в ходе операции. Бессрочные фьючерсы и рынки предсказаний используют отдельный торговый баланс, который можно вывести обратно в кошелёк.