Comment fonctionnent les stablecoins ? Guide complet pour les traders

Les stablecoins sont des monnaies numériques sur des réseaux blockchain conçues pour maintenir une valeur stable, généralement indexée sur 1,00 $. Ils sont utilisés dans tout l'écosystème crypto pour le trading, le prêt, les paiements et comme réserve de valeur entre les positions. Ce guide explique comment ils maintiennent cette valeur, ce qui les soutient, comment fonctionnent les rachats et ce qui se passe en cas de problème. Pour une introduction à ce que sont les stablecoins et aux types de base, consultez notre guide pour débutants.

Points clés sur les stablecoins

• Les stablecoins sont des monnaies numériques conçues pour maintenir une valeur stable grâce à un adossement ou un ancrage. Les mécanismes qui les maintiennent stables varient, et chaque modèle comporte ses propres risques et considérations.

• Les principaux modèles d'adossement des stablecoins sont : adossé à des monnaies fiduciaires, adossé à des cryptomonnaies et algorithmique, avec DAI comme exemple de stablecoin sur-collatéralisé en crypto et TerraUSD comme exemple d'échec algorithmique.

• La plupart des traders ne peuvent pas racheter des stablecoins directement auprès de l'émetteur. Les acteurs institutionnels le peuvent, et c'est ce qui maintient le prix à un montant fixe pour tous les autres.

• Le GENIUS Act (États-Unis) et le MiCA (UE) réglementent désormais les émetteurs de stablecoins et déterminent quels tokens sont disponibles et où.

• La capitalisation boursière totale des stablecoins a atteint ~307 milliards de dollars au 25 septembre 2026, l'USDT représentant environ ~60 % du total.

Avertissement : Cet article est uniquement à des fins éducatives. Il ne constitue pas un conseil financier, une sollicitation, et n'est pas destiné au public britannique. Les stablecoins sont risqués et ne conviennent pas à tous les utilisateurs.

Comment les stablecoins maintiennent-ils leur valeur ?

Les stablecoins sont un type d'actif numérique conçu pour maintenir une valeur stable, et chacun a un prix cible appelé l'ancrage (peg). De nombreux stablecoins sont ancrés à 1 USD, bien que certains suivent d'autres devises (l'EURC suit l'euro, le KSC suit le won et le tGBP suit la livre sterling), ou des matières premières (le PAXG suit l'or).

Aucun gouvernement n'impose l'ancrage. Il se maintient grâce à un cycle autocorrecteur appelé boucle d'arbitrage. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires comme l'USDT, l'USDC et le mUSD, cela fonctionne ainsi : l'émetteur s'engage à racheter chaque token pour 1,00 $. Si le prix du marché tombe à 0,98 $, de grands traders achètent des tokens à bas prix et les rachètent pour un dollar entier, empochant la différence. Cette pression d'achat fait remonter le prix. Si le prix dépasse 1,00 $, les mêmes traders créent de nouveaux tokens à 1,00 $ et les vendent plus cher, faisant redescendre le prix.

Cette boucle fonctionne si deux conditions sont remplies : les réserves derrière le token sont réelles, et le processus de rachat fonctionne effectivement. Ces deux sujets sont abordés ci-dessous.

Comment les stablecoins sont-ils adossés ?

Il existe trois principales approches pour l'adossement des stablecoins. Pour un aperçu de base, consultez le guide pour débutants sur les stablecoins.

Adossé à des monnaies fiduciaires : Un émetteur détient des réserves — liquidités, obligations d'État ou autres actifs liquides — et s'engage à racheter chaque token à sa valeur nominale. L'USDT, l'USDC et le mUSD fonctionnent tous ainsi. La qualité de ce qui se trouve réellement dans les réserves varie considérablement selon les émetteurs (voir la section sur les réserves ci-dessous).

Adossé à des cryptomonnaies : Au lieu de détenir des dollars, le système bloque plus de crypto que la valeur du stablecoin ; DAI en est le principal exemple, et la création de 100 $ de DAI nécessite généralement une sur-collatéralisation substantielle en crypto, le ratio exact variant selon le type de collatéral.

Stablecoins algorithmiques : Un logiciel gère l'offre de tokens pour maintenir le prix cible, sans réserves ni collatéral. Ce modèle a largement échoué. TerraUSD s'est effondré en mai 2022, détruisant ~40 milliards de dollars de valeur lorsque sa spirale mortelle — la baisse des prix déclenchant davantage de ventes déclenchant une baisse des prix — n'a pas pu être stoppée.

Collatéralisation des stablecoins

Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, l'objectif est simple : chaque token de stablecoin en circulation est adossé 1:1 à un dollar, un euro, une livre sterling ou une unité de devise en réserve. C'est une collatéralisation 1:1.

Pour les stablecoins adossés à des cryptomonnaies, le ratio de collatéralisation doit être bien plus élevé car les prix des cryptos évoluent rapidement. Par exemple, DAI exige au moins 150 % de collatéralisation pour les coffres ETH — 150 $ d'ETH bloqués pour chaque 100 $ de DAI créés. Les types de collatéral plus volatils exigent 170 % ou plus.

Si la valeur du collatéral baisse, le smart contract (un programme qui s'exécute automatiquement sur la blockchain) commence à le vendre pour maintenir le stablecoin entièrement adossé. Dans des marchés normaux, cela fonctionne sans heurts. En cas de krach, cela peut s'emballer : les ventes forcées font baisser les prix, ce qui déclenche davantage de ventes forcées, qui font encore baisser les prix. Cela est étroitement lié au fonctionnement des liquidations dans le trading avec effet de levier. Pour en savoir plus, consultez les mécanismes de liquidation des contrats à terme perpétuels.

Un avantage du modèle adossé à des cryptomonnaies : les ratios de collatéralisation sont visibles onchain en temps réel. Avec les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, les informations sur les réserves dépendent de leur publication par l'émetteur.

Réserves et transparence des stablecoins

Lorsqu'un émetteur affirme que son stablecoin est « adossé 1:1 », la question suivante est : adossé à quoi ?

Les liquidités et les obligations d'État à court terme font partie des réserves les plus liquides, et elles peuvent souvent être vendues rapidement à leur valeur nominale même sur des marchés sous pression. Les actifs plus risqués comme les obligations d'entreprises, les prêts garantis ou d'autres cryptomonnaies sont plus difficiles à vendre rapidement et peuvent perdre de la valeur exactement au moment où l'émetteur doit les liquider.

Voici ce que détiennent les principaux émetteurs :

mUSD est adossé à des bons du Trésor américain à court terme détenus en garde réglementée, émis par Bridge (une filiale de Stripe) et propulsé par le protocole M0.

USDC détient des liquidités et des bons du Trésor à court terme, avec des informations sur les réserves publiées via des divulgations et des attestations de l'émetteur.

Les réserves d'USDT sont dominées par des bons du Trésor américain (~80 %), avec de plus petites allocations en prêts garantis, or, Bitcoin et autres investissements, vérifiées trimestriellement par BDO Italia.

La plupart des émetteurs publient des « attestations » plutôt que des audits complets. Une attestation confirme que les réserves correspondaient aux tokens à une date précise — un instantané. Un audit examine les registres, les contrôles et les processus dans le temps. La majeure partie du secteur fonctionne encore sur la base d'attestations. Pour une analyse approfondie de l'évaluation des réserves, consultez notre guide sur les réserves des stablecoins.

Explication du rachat des stablecoins

Le rachat est le processus consistant à remettre un stablecoin à l'émetteur et à recevoir des dollars (ou des actifs équivalents) en retour. C'est ce qui fait fonctionner la boucle d'arbitrage — sans rachat fonctionnel, la boucle n'a pas d'ancre et l'ancrage n'a pas de plancher.

Ce que la plupart des traders ignorent : le rachat direct est généralement limité aux acteurs institutionnels : banques, teneurs de marché et entreprises qualifiées. Lorsqu'un trader ordinaire vend de l'USDC sur une plateforme d'échange, il négocie avec une autre personne sur le marché ouvert, et non en rachetant auprès de Circle. Le prix reste proche de 1,00 $ parce que ces acteurs institutionnels peuvent effectuer des rachats, et leur activité maintient l'honnêteté du marché. Mais l'accès des particuliers à ce mécanisme est indirect.

La rapidité est importante. Certains émetteurs traitent les rachats en quelques heures, d'autres prennent plusieurs jours. Pendant les périodes de forte demande — exactement quand tout le monde veut sortir — les délais de traitement peuvent s'allonger. Le GENIUS Act exige que les émetteurs autorisés honorent les rachats à une valeur monétaire fixe, bien que les règles de mise en œuvre détaillées puissent encore être soumises à réglementation.

Que se passe-t-il quand les stablecoins dysfonctionnent ?

Un dépeg survient lorsque le prix d'un stablecoin s'éloigne significativement de sa cible et ne revient pas immédiatement à la normale. Ces événements sont devenus moins fréquents à mesure que la réglementation et les pratiques de réserve se sont améliorées, mais le risque n'a pas disparu. Trois schémas se répètent :

La confiance s'effondre. Les détenteurs doutent des réserves et se précipitent pour vendre. L'USDC est tombé à 0,87 $ lors de la crise de Silicon Valley Bank en mars 2023, quand les traders ne pouvaient pas être certains que les réserves étaient accessibles.

Le mécanisme échoue. Le système algorithmique de TerraUSD est entré dans une spirale mortelle en mai 2022 — la baisse des prix a déclenché davantage de ventes, qui ont déclenché encore plus de ventes. Il ne s'en est jamais remis.

Les problèmes se propagent. Lorsqu'un stablecoin se dépeg, d'autres qui en dépendent peuvent suivre. Lors de la crise SVB, DAI s'est également dépegué parce que plus de la moitié de son adossement était en USDC.

Pour les traders, cela a une incidence directe : si un stablecoin utilisé comme collatéral pour une position à effet de levier baisse même de 2 à 3 %, cela seul peut forcer la fermeture de la position, même si le trade sous-jacent n'a pas bougé.

Comparaison des principaux stablecoins

| Stablecoin | USDT | USDC | DAI | MetaMask USD (mUSD) | | --- | --- | --- | --- | --- | | Émetteur | Tether Holdings | Circle | MakerDAO (décentralisé) | Bridge (filiale de Stripe) | | Ancrage | Dollar américain | Dollar américain | Dollar américain | Dollar américain | | Adossement | Bons du Trésor américain (~80 %), prêts garantis, or, Bitcoin, autres investissements | Liquidités et bons du Trésor américain à court terme (fonds de réserve géré par BlackRock) | Crypto sur-collatéralisée (ETH, WBTC, USDC, autres) plus actifs du monde réel | Bons du Trésor américain à court terme adossés 1:1 en garde réglementée | | Vérification des réserves | Attestations trimestrielles par BDO Italia | Attestations mensuelles par Deloitte & Touche | Onchain et vérifiable en temps réel | Détenu en garde réglementée (Bridge/M0) | | Réglementation | Non autorisé par MiCA ; a lancé séparément l'USAT conforme aux États-Unis | Autorisé MiCA dans l'UE ; conforme au GENIUS Act | Décentralisé — pas d'émetteur unique à réguler | Opère dans le cadre du GENIUS Act |

Générer des intérêts sur les stablecoins

Les stablecoins peuvent générer des intérêts via des programmes de prêt sur des réseaux blockchain. Les déposants y placent des stablecoins, les emprunteurs les retirent et paient des intérêts, et le déposant perçoit une part. Les taux évoluent en fonction de la demande d'emprunt — il n'y a pas de rendement fixe. Certains wallets proposent également cela nativement, par exemple MetaMask Earn.

Les risques liés au prêt de stablecoins diffèrent d'un compte bancaire : ces dépôts ne sont pas assurés par la FDIC ni garantis par l'État. Une faille dans le code du programme de prêt pourrait entraîner une perte de fonds. Les rendements peuvent se comprimer si la demande d'emprunt baisse. Et si le stablecoin lui-même se dépeg, le dépôt perd de la valeur indépendamment des intérêts perçus.

Le Money Account de MetaMask est une autre façon, nouvelle, pour les utilisateurs de générer des revenus sur les stablecoins, spécifique à MetaMask : un compte propulsé par mUSD qui génère jusqu'à 6 % d'APY automatiquement entre les opérations de trading et de dépenses. Le Money Account peut être alimenté en déposant des mUSD, USDT, USDC et DAI existants directement 1:1 sans frais, ou alimenté avec n'importe quel autre token moyennant les frais de réseau et de conversion standard.

Bref aperçu de la réglementation des stablecoins

Les États-Unis et l'UE ont tous deux adopté des lois spécifiques aux stablecoins en 2024-2025, et les effets sont déjà visibles.

Le GENIUS Act américain exige que les émetteurs détiennent des réserves 1:1 en liquidités, dépôts auprès de banques centrales ou obligations d'État à court terme, publient des rapports mensuels sur les réserves et établissent des protections des réserves pour les détenteurs de stablecoins.

Le Règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) de l'UE exige que les émetteurs soient formellement autorisés dans l'UE. Tether n'a pas fait de demande, de sorte que l'USDT n'est plus disponible sur les principales plateformes d'échange européennes.

Les stablecoins disponibles dépendent de l'emplacement du trader. Un token librement négociable aux États-Unis peut ne pas être disponible sur les plateformes d'échange européennes, et vice versa.

Résumé de l'article sur les stablecoins

Les stablecoins maintiennent leur valeur grâce à des boucles d'arbitrage, un adossement en réserves et une sur-collatéralisation, et non par des garanties. Les trois modèles dominants sont : adossé à des monnaies fiduciaires (USDT, USDC, mUSD), adossé à des cryptomonnaies (DAI) et algorithmique (largement abandonné après l'effondrement de TerraUSD en 2022). La qualité des réserves varie : les liquidités et les obligations d'État à court terme constituent l'adossement le plus sûr, tandis que les actifs plus risqués peuvent faire défaut sous la pression des rachats. La plupart des traders interagissent avec les stablecoins sur le marché ouvert, et non via un rachat direct auprès de l'émetteur — ce sont les acteurs institutionnels qui s'en chargent, et leur activité est ce qui maintient la stabilité du prix.

Le GENIUS Act aux États-Unis et le MiCA dans l'UE fixent désormais des exigences en matière de composition des réserves, de reporting et de licences des émetteurs, et déterminent quels stablecoins sont disponibles dans quelles juridictions. En septembre 2026, le marché des stablecoins s'élevait à ~305 milliards de dollars, l'USDT représentant ~60 % du total. MetaMask prend en charge l'USDT, l'USDC, le DAI et le mUSD sur les principaux réseaux blockchain, avec le prêt de stablecoins via Aave et les dépenses via la MetaMask Card (disponibilité variable selon la région).