Comment fonctionnent les stablecoins ? Guide complet pour les traders

Les stablecoins sont des monnaies numériques sur des réseaux blockchain conçues pour maintenir une valeur stable, généralement indexée sur 1,00 $. Ils sont utilisés dans tout l'écosystème crypto pour le trading, le prêt, les paiements et comme réserve de valeur entre différentes positions. Ce guide explique comment ils maintiennent cette valeur, ce qui les soutient, comment fonctionnent les rachats et ce qui se passe en cas de problème. Pour une introduction aux stablecoins et à leurs types de base, consultez notre guide pour débutants.

Points clés sur les stablecoins

• Les stablecoins sont des monnaies numériques conçues pour maintenir une valeur stable grâce à un adossement ou un ancrage. Les mécanismes qui les maintiennent stables varient, et chaque modèle comporte ses propres risques et considérations.

• Les principaux modèles d'adossement sont : adossé à des monnaies fiat, adossé à des cryptomonnaies et algorithmique, avec DAI comme exemple de stablecoin sur-collatéralisé en crypto et TerraUSD comme exemple d'échec algorithmique.

• La plupart des traders ne peuvent pas racheter directement leurs stablecoins auprès de l'émetteur. Les acteurs institutionnels le peuvent, et c'est ce qui maintient le prix à un montant fixe pour tous les autres.

• Le GENIUS Act (États-Unis) et le MiCA (UE) réglementent désormais les émetteurs de stablecoins et déterminent quels tokens sont disponibles et où.

• Le marché des stablecoins a atteint 321 milliards de dollars en avril 2026, l'USDT représentant 59 % du total.

Avertissement : Cet article est uniquement à des fins éducatives. Il ne constitue pas un conseil financier, ni une sollicitation, et ne s'adresse pas au public britannique. Les stablecoins comportent des risques et ne conviennent pas à tous les utilisateurs.

Comment les stablecoins maintiennent leur valeur

Chaque stablecoin a un prix cible appelé l'ancrage (peg), généralement fixé à 1 USD, bien que certains suivent d'autres devises (l'EURC suit l'euro et le tGBP suit la livre sterling) ou des matières premières (le PAXG suit l'or).

Aucun gouvernement n'impose cet ancrage. Il se maintient grâce à un cycle autocorrecteur appelé boucle d'arbitrage. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiat comme l'USDT, l'USDC et le mUSD, le mécanisme fonctionne ainsi : l'émetteur s'engage à racheter chaque token pour 1,00 $. Si le prix de marché tombe à 0,98 $, de grands traders achètent des tokens à bas prix et les rachètent pour un dollar entier, empochant la différence. Cette pression acheteuse fait remonter le prix. Si le prix dépasse 1,00 $, ces mêmes traders créent de nouveaux tokens à 1,00 $ et les vendent plus cher, ce qui fait redescendre le prix.

Cette boucle fonctionne si deux conditions sont réunies : les réserves derrière le token sont réelles, et le processus de rachat fonctionne effectivement. Ces deux sujets sont abordés ci-dessous.

Ce qui soutient un stablecoin

Il existe trois principales approches pour l'adossement des stablecoins. Pour un aperçu de base, consultez le guide pour débutants sur les stablecoins.

Adossé à des monnaies fiat : Un émetteur détient des réserves — liquidités, obligations d'État ou autres actifs liquides — et s'engage à racheter chaque token à sa valeur nominale. L'USDT, l'USDC et le mUSD fonctionnent tous ainsi. La qualité de ce qui se trouve réellement dans les réserves varie considérablement selon les émetteurs (voir la section sur les réserves ci-dessous).

Adossé à des cryptomonnaies : Au lieu de détenir des dollars, le système bloque davantage de cryptomonnaies que la valeur du stablecoin ; DAI en est le principal exemple, et la création de 100 $ de DAI nécessite généralement une sur-collatéralisation substantielle en crypto, le ratio exact variant selon le type de collatéral.

Stablecoins algorithmiques : Un logiciel gère l'offre de tokens pour maintenir le prix cible, sans réserves ni collatéral. Ce modèle a largement échoué. TerraUSD s'est effondré en mai 2022, détruisant environ 40 milliards de dollars de valeur lorsque sa spirale mortelle — la baisse des prix déclenchant davantage de ventes entraînant une baisse encore plus importante des prix — n'a pu être stoppée.

Collatéralisation des stablecoins

Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiat, l'objectif est simple : chaque token de stablecoin en circulation est adossé 1:1 à un dollar, un euro, une livre sterling ou une unité de devise en réserve. C'est une collatéralisation 1:1.

Pour les stablecoins adossés à des cryptomonnaies, le ratio de collatéralisation doit être bien plus élevé car les prix des cryptos évoluent rapidement. Par exemple, DAI exige une collatéralisation d'au moins 150 % pour les coffres ETH — 150 $ d'ETH bloqués pour chaque 100 $ de DAI créés. Les types de collatéral plus volatils exigent 170 % ou plus.

Si la valeur du collatéral baisse, le smart contract (un programme qui s'exécute automatiquement sur la blockchain) commence à le vendre pour maintenir le stablecoin entièrement adossé. Dans des marchés normaux, cela fonctionne sans problème. En cas de krach, cela peut s'emballer — les ventes forcées font baisser les prix, ce qui déclenche davantage de ventes forcées, qui font baisser encore plus les prix. Cela est étroitement lié au fonctionnement des liquidations dans le trading avec effet de levier. Pour en savoir plus, consultez les mécanismes de liquidation des contrats à terme perpétuels.

Un avantage du modèle adossé aux cryptomonnaies : les ratios de collatéralisation sont visibles onchain en temps réel. Avec les stablecoins adossés à des monnaies fiat, les informations sur les réserves dépendent de leur publication par l'émetteur.

Réserves et transparence

Lorsqu'un émetteur affirme que son stablecoin est « adossé 1:1 », la question suivante est : adossé à quoi ?

Les liquidités et les obligations d'État à court terme comptent parmi les réserves les plus liquides, et peuvent souvent être vendues rapidement à une valeur proche de leur valeur nominale, même en période de tension sur les marchés. Les actifs plus risqués comme les obligations d'entreprises, les prêts garantis ou d'autres cryptomonnaies sont plus difficiles à vendre rapidement et peuvent perdre de la valeur précisément au moment où l'émetteur doit les liquider.

Voici ce que détiennent les principaux émetteurs :

mUSD est adossé à des bons du Trésor américain à court terme détenus en garde réglementée, émis par Bridge (une filiale de Stripe) et propulsé par le protocole M0.

USDC détient des liquidités et des bons du Trésor à court terme, avec des informations sur les réserves publiées via des divulgations et des attestations de l'émetteur.

Les réserves de USDT sont dominées par des bons du Trésor américain (~80 %), avec des allocations plus modestes en prêts garantis, or, Bitcoin et autres investissements, vérifiées trimestriellement par BDO Italia.

La plupart des émetteurs publient des « attestations » plutôt que des audits complets. Une attestation confirme que les réserves correspondaient aux tokens à une date précise — un instantané. Un audit examine les registres, les contrôles et les processus dans le temps. La majeure partie du secteur fonctionne encore sur la base d'attestations.

Le rachat des stablecoins expliqué

Le rachat est le processus consistant à remettre un stablecoin à l'émetteur et à recevoir des dollars (ou des actifs équivalents) en retour. C'est ce qui fait fonctionner la boucle d'arbitrage — sans rachat opérationnel, la boucle n'a pas d'ancre et l'ancrage n'a pas de plancher.

Ce que la plupart des traders ignorent : le rachat direct est généralement réservé aux acteurs institutionnels — banques, teneurs de marché et entreprises qualifiées. Lorsqu'un trader ordinaire vend de l'USDC sur une plateforme d'échange, il négocie avec une autre personne sur le marché libre, et non avec Circle. Le prix reste proche de 1,00 $ parce que ces acteurs institutionnels peuvent effectuer des rachats, et leur activité maintient l'honnêteté du marché. Mais l'accès des particuliers à ce mécanisme est indirect.

La rapidité est importante. Certains émetteurs traitent les rachats en quelques heures, d'autres en quelques jours. Pendant les périodes de forte demande — précisément quand tout le monde veut sortir — les délais de traitement peuvent s'allonger. Le GENIUS Act exige des émetteurs autorisés qu'ils honorent les rachats à une valeur monétaire fixe, bien que les règles de mise en œuvre détaillées puissent encore être soumises à réglementation.

Que se passe-t-il quand les stablecoins dysfonctionnent ?

Un dépeg survient lorsque le prix d'un stablecoin s'éloigne significativement de sa cible sans revenir immédiatement à la normale. Ces événements sont devenus moins fréquents — les événements de dépeg ont chuté d'environ 80 % après 2023 à mesure que la réglementation et les pratiques de réserve se sont améliorées, et seulement 9 dépegs dépassant 1 % d'écart ont été enregistrés sur les principaux stablecoins en 2025. Mais le risque n'a pas disparu. Trois schémas se répètent :

La confiance s'effondre. Les détenteurs doutent des réserves et se précipitent pour vendre. L'USDC est tombé à 0,87 $ lors de la crise de Silicon Valley Bank en mars 2023, quand les traders ne pouvaient pas être certains que les réserves étaient accessibles.

Le mécanisme échoue. Le système algorithmique de TerraUSD est entré dans une spirale mortelle en mai 2022 — la baisse des prix a déclenché davantage de ventes, qui ont déclenché encore plus de ventes. Il ne s'en est jamais remis.

Les problèmes se propagent. Lorsqu'un stablecoin perd son ancrage, d'autres qui en dépendent peuvent suivre. Lors de la crise SVB, DAI a également perdu son ancrage parce que plus de la moitié de son adossement était en USDC.

Pour les traders, cela a des conséquences directes : si un stablecoin utilisé comme collatéral pour une position à effet de levier baisse même de 2 à 3 %, cela seul peut forcer la fermeture de la position — même si le trade sous-jacent n'a pas bougé.

Comparaison des principaux stablecoins

| | USDT | USDC | DAI | MetaMask USD (mUSD) | | --- | --- | --- | --- | --- | | Émetteur | Tether Holdings | Circle | MakerDAO (décentralisé) | Bridge (filiale de Stripe) | | Ancrage | Dollar américain | Dollar américain | Dollar américain | Dollar américain | | Adossement | Bons du Trésor américain (~80 %), prêts garantis, or, Bitcoin, autres investissements | Liquidités et bons du Trésor américain à court terme (fonds de réserve géré par BlackRock) | Crypto sur-collatéralisée (ETH, WBTC, USDC, autres) plus actifs du monde réel | Bons du Trésor américain à court terme adossés 1:1 en garde réglementée | | Vérification des réserves | Attestations trimestrielles par BDO Italia | Attestations mensuelles par Deloitte & Touche | Onchain et vérifiable en temps réel | Vérification quotidienne des réserves | | Réglementation | Non autorisé MiCA ; développement séparé de l'USAT conforme aux États-Unis | Autorisé MiCA dans l'UE ; conforme au GENIUS Act | Décentralisé — pas d'émetteur unique à réguler | Opère dans le cadre du GENIUS Act |

Rendement des stablecoins

Les stablecoins peuvent générer des rendements via des programmes de prêt sur des réseaux blockchain. Les déposants y placent des stablecoins, les emprunteurs les retirent et paient des intérêts, et le déposant perçoit une part. Les taux varient en fonction de la demande d'emprunt — il n'y a pas de rendement fixe.

Stablecoin Earn de MetaMask permet aux utilisateurs de déposer de l'USDC, de l'USDT ou du DAI dans Aave directement depuis l'application. Il n'y a pas de période de blocage ni de frais MetaMask supplémentaires. Les dépôts génèrent un token de reçu (comme l'aUSDC pour un dépôt en USDC) qui suit le montant initial plus les gains accumulés.

Les risques sont différents de ceux d'un compte bancaire. Une faille dans le code du programme de prêt pourrait entraîner une perte de fonds. Les rendements peuvent se comprimer si la demande d'emprunt baisse. Et si le stablecoin lui-même perd son ancrage, le dépôt perd de la valeur indépendamment des intérêts perçus.

Aperçu de la réglementation des stablecoins

Les États-Unis et l'UE ont tous deux adopté des lois spécifiques aux stablecoins en 2024-2025, et les effets sont déjà visibles.

Le GENIUS Act américain exige des émetteurs qu'ils détiennent des réserves 1:1 en liquidités, dépôts auprès de banques centrales ou obligations d'État à court terme, publient des rapports mensuels sur les réserves et établissent des protections des réserves pour les détenteurs de stablecoins.

Le Règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) de l'UE exige que les émetteurs soient formellement autorisés dans l'UE. Tether n'a pas fait de demande, donc l'USDT n'est plus disponible sur les principales plateformes d'échange européennes.

Les stablecoins disponibles dépendent de la localisation du trader. Un token librement négociable aux États-Unis peut ne pas être disponible sur les plateformes d'échange européennes, et vice versa.

Résumé de l'article sur les stablecoins

Les stablecoins maintiennent leur valeur grâce à des boucles d'arbitrage, des réserves d'adossement et une sur-collatéralisation — et non par des garanties. Les trois modèles dominants sont : adossé à des monnaies fiat (USDT, USDC, mUSD), adossé à des cryptomonnaies (DAI) et algorithmique (largement abandonné après l'effondrement de TerraUSD en 2022). La qualité des réserves varie : les liquidités et les obligations d'État à court terme constituent l'adossement le plus sûr, tandis que les actifs plus risqués peuvent défaillir sous la pression des rachats. La plupart des traders interagissent avec les stablecoins sur le marché libre, et non via des rachats directs auprès de l'émetteur — ce sont les acteurs institutionnels qui s'en chargent, et leur activité est ce qui maintient la stabilité des prix.

Le GENIUS Act aux États-Unis et le MiCA dans l'UE fixent désormais des exigences en matière de composition des réserves, de reporting et de licences d'émetteurs, et déterminent quels stablecoins sont disponibles dans quelles juridictions. En avril 2026, le marché des stablecoins s'élevait à 321 milliards de dollars, l'USDT représentant 59 % du total. MetaMask prend en charge l'USDT, l'USDC, le DAI et le mUSD sur les principaux réseaux blockchain, avec des prêts en stablecoins via Aave et des dépenses via la MetaMask Card.