머지가 기관에 미치는 영향

기관 투자자들 사이에서 암호화폐 도입이 증가하고 있습니다. 지난 2년간 많은 주요 기관들이 비즈니스 모델을 Web3 중심으로 전환하고 생태계에 자본을 투입하는 등 DeFi 및 Web3 생태계에 의미 있는 발걸음을 내딛었습니다. CoinShares 보고서에 따르면, 기관들은 2021년 암호화폐 시장에 93억 달러를 투자했으며, 이는 2020년 대비 36% 증가한 수치입니다.

암호화폐에 대한 기관의 관심 증가는 기술의 성숙도 향상과 함께, 기관 도입에 큰 영향을 미친 생태계 변화에서 비롯된 것으로 볼 수 있습니다. 그 중 하나의 근본적인 변화는 바로 이더리움 생태계의 더 머지(The Merge)로, 9월 중순에 진행될 예정입니다.

더 머지는 이더리움 블록체인 네트워크를 에너지 집약적인 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘에서 보다 지속 가능한 지분 증명(PoS) 합의 메커니즘으로 전환하는 작업입니다. PoS로의 전환은 이더리움 네트워크의 보안을 강화하고 향후 확장성을 위한 기반을 마련할 것입니다. 이는 기관들이 Web3 생태계에 더욱 적극적으로 참여하도록 유도할 가능성이 높습니다.

최근 발표된 '머지가 기관에 미치는 영향(Impact of the Merge on Institutions)' 보고서에서는 머지가 Web3 세계의 기관들에게 창출할 기회를 상세히 논의합니다. MetaMask Institutional과 Consensys Cryptoeconomic Research 팀이 공동 작성한 이 보고서는 네트워크 활동, 보안, 가치 평가 등 이더리움의 장기적 성장과 성공을 위한 요인들도 함께 탐구합니다. 전체 보고서는 여기에서 확인하실 수 있습니다.

이번 포스트에서는 머지가 기관에 미치는 영향을 살펴봅니다.

탄소 발자국 감소

PoS로의 전환은 PoW 물리적 GPU(그래픽 처리 장치) 노드 프로세서를 제거하고 검증자 클라이언트를 실행하는 경량 서버로 대체함으로써 에너지 소비를 99.95% 감소시킵니다. 이더리움의 탄소 발자국 감소는 기관 투자자들, 특히 포트폴리오에서 특정 환경·사회·지배구조(ESG) 기준을 충족해야 하는 전통적인 조직들에게 중요한 의미를 가집니다. 머지 이후에는 지속 가능성 목표를 타협하지 않으면서도 실질적인 수익을 얻을 수 있는 기회가 생길 것입니다.

이러한 관점에서, 이더리움에서의 거래는 동일한 에너지 효율성을 제공하지 않는 다른 레이어 1 체인보다 더 매력적으로 보일 수 있습니다.

새롭고 매력적인 스테이킹 기회

스테이킹 계약은 스테이킹 대 총 예치 가치(TVL) % 수익 곡선을 계속 따를 것입니다. 개인과 기관은 네트워크 합의 참여에 대한 보상으로 스테이킹을 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 투자자들은 5.5~13.2%로 추정되는 양의 실질 수익률을 얻을 가능성이 높습니다. 음의 실질 수익률이 만연한 환경에서, 양의 실질 수익률은 ETH 스테이킹을 특히 매력적인 기회로 만들 것입니다. 또한, Lido와 같은 중앙화 서비스가 만들어내는 리퀴드 스테이킹 기회는 투자자들이 ETH 파생상품 형태로 유동성을 유지하면서 ETH를 스테이킹할 수 있게 함으로써 진입 장벽을 계속 낮출 것입니다.

그림 1. 총 ETH 스테이킹량 대 예상 APR 출처: Staking Rewards

ETH의 디플레이션적 공급

ETH 발행량 감소와 소각 증가는 ETH 공급량을 제한할 뿐만 아니라 체계적으로 감소시킵니다. 공급량 감소는 ETH에 디플레이션 압력을 가하고 토큰 가격이 0으로 떨어질 위험을 줄여줍니다. 기관 입장에서 ETH는 공급 감소가 가치 상승으로 이어질 수 있어 더욱 매력적인 자산이 될 수 있습니다.

보안 강화

탈중앙화 심화

PoS 시스템의 민주화된 참여 구조는 탈중앙화를 강화하고, 이더리움 블록체인 공격 비용을 대폭 증가시킵니다. 2022년 8월 기준, 415,000명 이상의 검증자가 1,330만 ETH 이상을 스테이킹했으며, 이는 공격을 사실상 불가능하게 만듭니다. 이러한 수치를 고려할 때, 51% 공격에는 110억 달러 이상의 비용이 소요될 것입니다.

팀 간 생태계 협업

이더리움 네트워크는 글로벌 규모의 오픈소스 프레임워크 위에서 함께 구축하는 다양한 생태계 참여자들에 의해 운영됩니다. 프로토콜 생태계 전반의 협업은 중앙화된 단일 실패 지점을 줄입니다. 이는 커뮤니티가 구축하고 실행할 수 있다는 신뢰를 보장합니다.

이러한 요소들은 기관 및 개인 투자자 모두에게 더욱 강력한 보안 보장을 제공합니다.

생태계 성장

온체인 애플리케이션과 레이어 2(L2) 솔루션은 위에서 언급한 향상된 보안 조건을 활용하여 이더리움 위에서 더욱 증식할 가능성이 높습니다. 이는 배포되는 애플리케이션 수의 폭발적인 증가와 기관을 위한 새로운 기회 창출로 이어질 수 있습니다.

클라이언트 다양성과 상호운용성

이더리움은 완전한 상호운용이 가능한 라이브 클라이언트 인스턴스 수가 가장 많은 네트워크입니다. 모든 주요 코딩 언어와의 통합이 가능하며 다양한 기업과의 협업도 지원됩니다. 폭넓은 선택지는 기관들이 Web3와 상호작용하는 방식을 스스로 선택할 수 있게 해줍니다. 각 기관은 자신의 정확한 요구사항에 맞는 클라이언트를 선택하여 활용할 수 있습니다.

이러한 일반적인 결과 외에도, 머지는 기관의 유형에 따라 서로 다른 방식으로 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

암호화폐 펀드는 기본 수익을 위한 프로토콜 스테이킹으로 투자 전략을 다각화할 가능성이 높습니다. ETH 및 리퀴드 스테이킹용 ETH 파생상품은 펀드가 활용할 수 있는 다른 파밍 전략 외에도 유동적인 수익 창출 기회를 제공합니다.

트레이딩 기업은 머지를 앞두고 대규모 거래와 포지션 조정으로 단기적 수익을 얻을 가능성이 높습니다. 변동성이 높은 시장은 마켓 메이커에게 기회를 제공합니다.

연금 펀드 및 기부 기금의 경우, 암호화폐 자산에 대한 401k 현물 노출이 해당 자산의 파생상품을 나타내는 토큰으로 확대될 수 있습니다. 장기 수익을 위한 포지션 조정이 이루어질 수 있습니다.

L2 및 기타 프로토콜이 이더리움에 트랜잭션을 정산하기 위해 ETH를 사용한다면, 이러한 프로젝트들은 향후 출시를 위해 네트워크에서 운영하기 위해 약세장에서 이미 ETH를 매수하고 있었을 수 있습니다. 이 보고서 작성 시점에서 이러한 수요는 이미 가격에 반영되었을 수 있습니다.

ETH가 탄소 발자국을 대폭 줄임에 따라, 전통적인 조직 및 금융 기관은 DeFi 서비스에 대한 노출 기회를 모색할 수 있습니다. 이는 NFT 드롭이나 스테이블코인 보관 및 전환을 위한 뱅킹 애플리케이션 내 지갑 기능 탑재로 시작될 수 있습니다. 나아가 금융 기관들은 스테이블코인을 대차대조표에 추가하고, 이더리움 위에 출시된 DeFi 프로토콜의 이자 농사 기회에 대한 노출을 구축하기 위해 포트폴리오 매니저를 유치할 수 있습니다.

결론

이더리움의 로드맵을 살펴보면 커뮤니티가 장기적인 관점에서 네트워크와 기술을 구축하고 있음이 분명합니다. 더 머지는 올바른 방향으로 나아가는 한 걸음입니다. 그러나 이는 더 나은 이더리움을 향한 여정의 첫 번째 단계에 불과합니다. 머지 이후 예정된 이더리움 업그레이드 계획은 전체 머지가 기관에 미치는 영향 보고서에서 논의합니다.

9월 12일, 주요 기여자들이 "기관을 위한 머지 심층 분석(Breaking Down the Merge for Institutions)" 웨비나에서 보고서의 주요 내용을 논의할 예정입니다. 여기에서 등록하실 수 있습니다.

네트워크와 이더리움을 구동하는 기술의 지속적인 개선에 대한 헌신은 이더리움이 기관의 관심을 지속적으로 끌어들일 수 있는 강력한 원동력입니다. 현재의 지정학적·거시경제적 요인과 최근의 시장 변동성에도 불구하고 생태계에 대한 기관의 강한 수요가 이를 잘 보여줍니다.

Goldman Sachs, Barclays와 같은 투자은행, Citadel Securities, Point72 Ventures와 같은 헤지펀드, Banco Santander, Itau Unibanco와 같은 소매 은행 등 금융 기관들이 암호화폐에 자금을 투입하거나 고객에게 암호화폐 투자 옵션을 제공하기 위한 계획을 확대하고 있습니다. 이더리움 커뮤니티가 약세장에서도 계속해서 구축해 나가는 가운데, 우리는 기관 DeFi의 미래가 밝다고 믿습니다.

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